嘉益股份(301004):关税扰乱出货节奏,Q4有望修复-2025Q3点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营收18.29亿元，同比下降8%；归母净利润3.68亿元，同比下降31%；扣非净利润3.54亿元，同比下降33%。2、2025年第三季度实现营收4.30亿元，同比下降48%；归母净利润0.63亿元，同比下降71%；扣非净利润0.59亿元，同比下降72%。3、Q3收入及利润下降主要受美国关税政策影响，导致产能切换及部分客户订单交付延迟，同时客户进行阶段性去库存。4、公司越南产能已投产，订单量逐步增加，预期Q4有望改善。5、公司在高端保温杯市场具备制造优势，越南产能规模大，设备配置与国内相当，原材料本地化采购率高。6、非美区域市场增长、新客户拓展及新品类研发将驱动公司未来成长。7、公司2025年中期分红1.44亿元，每股股利1.0元，分红比例达47%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为5.0、6.8、8.3亿元，对应PE为17、12、10X。

  

   #风险提示：1、公司产能扩张不及预期；2、客户销售情况不及预期。

  

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