交通银行(601328):低估值大行,配置力量推动重估-事件点评

#核心观点：1、交通银行A股静态PB估值0.59倍，在国有行中最低，相较其他五大国有行均值折价26%，相较已完成财政注资的三家国有行均值折价17%。2、2025年预期ROE低于三家国有行均值8%，PB-ROE视角下估值折价不合理。3、2025年预期股息率4.3%，国有行中最高。4、A/H股价差最低，H股折价率12%，低于其他五家国有行均值24%，A股存在滞涨。5、基本面改善趋势未被充分定价，息差率先企稳，2024年前三季度净息差1.20%，2023年以来累计降幅仅8BP，国有行中最低。6、资产质量持续改善，2025年三季度末不良率1.26%，较2020年高点累计下降42BP，拨备覆盖率210%为十年来新高。7、非息收入基数压力低，投资收益占营收比例明显低于其他国有行，AC账户投资收益兑现比例0.2%，显著低于国有行均值1.8%。8、近期国有行中期分红启动加速重估，配置力量推动估值修复。

  

   #盈利预测与评级：维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。

  

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