老凤祥(600612):毛利额实现增长,阶段因素导致归母下滑-2025Q3季报点评

#核心观点：1、2025年三季度公司收入146.5亿元，同比增长16.0%，归母净利润2.2亿元，同比下滑41.6%，扣非归母净利润2.2亿元，同比下滑7.5%。2、前三季度收入480.0亿元，同比下滑8.7%，归母净利润14.4亿元，同比下滑19.1%，扣非归母净利润12.7亿元，同比下滑25.0%。3、三季度黄金珠宝批发业务仍有压力，但毛利额实现增长，毛利率7.01%，同比提升0.49个百分点，毛利额同比增长25%。4、三季度门店净增75家至5625家，其中直营店净关1家至187家，加盟店净开76家至5438家，藏宝金、凤祥喜事主题店分别净开3家至133家、40家。5、三季度销售费用2.6亿元，同比增加79%，四项期间费用合计同比增加36%，经营利润5.3亿元，同比增长13%。6、三季度应收账款同比增加约10亿元至40亿元，信用减值损失计提1.5亿元，政府补贴高基数影响利润。7、公司推出“盛唐风华·花花唐”系列产品33款，“盛唐风华·奇骥”系列马年新品79款，与多个IP合作推新提升产品力。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司EPS有望实现3.13、3.48、3.84元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、金价波动增大，影响黄金饰品消费需求；2、新品销售情况不及预期。

  

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