天山股份:天山材料股份有限公司2024年跟踪评级报告

天山材料股份有限公司
2024 年跟踪评级报告
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联合〔2024〕3320 号
联合资信评估股份有限公司通过对天山材料水泥股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持天山材料水泥股份有限公司主体长期信用等级为 AAA，维持“22 天山01”信用等级为 AAA，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二四年五月二十四日
跟踪评级报告 | 2
声 明
一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的
独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信
基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事
实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真
实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告
在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。
二、本报告系联合资信接受天山材料股份有限公司（以下简称“该公
司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系
外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公
正的关联关系。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信
履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作
任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不
对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信
保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且
不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机
构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
七、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得
用于其他债券或证券的发行活动。
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明条款。

天山材料股份有限公司
2024 年跟踪评级报告
项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间
天山材料股份有限公司 AAA/稳定 AAA/稳定
22 天山 01 AAA/稳定 AAA/稳定 2024/05/24
评级观点 跟踪期内，天山材料股份有限公司（以下简称“公司”）作为国内业务规模最大的水泥行业 A 股上市公司，行业
地位仍然突出。经营方面，2023 年，受水泥行业整体需求缩减影响，公司水泥产销量同比有所下降；上游煤炭价格下
跌，公司在成本端面临的压力有所减轻，但行业竞争加剧导致水泥销售价格下跌，公司综合毛利率同比变化不大。财
务方面，受下游不利因素等影响，2023 年及 2024 年一季度公司盈利能力同比下降，但公司债务负担处于合理水平、
债务结构进一步改善、融资渠道畅通，且公司现金流状况仍属良好。偿债指标方面，受重资产型制造业企业的资产结
构和融资特性影响，2023 年公司短期偿债指标表现仍属较弱，但长期偿债指标表现良好。
个体调整：无。
外部支持调整：无。
评级展望 未来一段时期公司仍将面临供需两端的不利影响，盈利能力承压，但公司有望保持行业领先地位，维持融资渠道
畅通。
可能引致评级上调的敏感性因素：不适用。
可能引致评级下调的敏感性因素：水泥行业市场需求大幅下降，水泥销售价格持续显着下跌。
优势
控股股东给予公司强有力的支持。公司控股股东中国建材股份有限公司（以下简称“中国建材股份”）为中央国有企业的子公司，在资
金拆借等方面为公司持续提供了强有力的支持。
规模竞争力很强，行业地位突出。公司通过重大资产重组收购中国建材股份旗下其他水泥公司后形成全国化布局，2023 年公司作为国
内业务规模最大的水泥行业 A 股上市公司，熟料年产能达 3.20 亿吨，行业竞争力和品牌影响力很强。
长期偿债能力指标良好，经营性净现金流为正且保持较大规模，融资渠道畅通。2023 年，公司 EBITDA 对利息和全部债务的覆盖倍数
均处于良好水平；公司经营性现金流保持净流入，且规模同比增长。截至 2023 年底，公司未使用的银行授信额度充足，融资成本很低，
且公司直接融资渠道畅通。
关注
行业产能过剩，行业竞争激烈，压缩公司利润空间。水泥及商品混凝土行业均为产能过剩行业，2023 年，公司水泥和商品混凝土产能
利用率同比均有所上升但仍处于较低水平。2023 年以来，由于下游房地产市场仍处于底部调整阶段，水泥市场需求不振，水泥价格持
续下滑，对公司盈利能力造成不利影响。2023 年，公司营业总收入和利润总额同比分别下降 19.01%和 51.84%；2024 年一季度，行业
环境持续低迷，公司发生阶段性亏损。
下游行业景气度较弱，公司面临一定的资产减值风险。房建工程在公司水泥业务下游需求中占比一般，但在商混业务供货中占有较大
比例。2023 年房地产市场景气度低迷，下游建筑材料需求的减少对公司产品销售产生了一定的负面影响，公司应收账款、存货和商誉
可能仍面临坏账或减值压力。此外，2023 年公司在建工程规模增长较快，在当前行业景气度背景下，存在一定的投资风险。
跟踪评级报告 | 1
本次评级使用的评级方法、模型
评级方法 水泥企业信用评级方法 V4.0.202208
评级模型 水泥企业信用评级模型（打分表） V4.0.202208 2024 年 3 月底公司资产构成
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露
本次评级打分表及结果
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
经营环境 宏观和区域风险 2
行业风险 4
经营风险 A 基础素质 1
自身竞争力 企业管理 1
经营分析 2
资产质量 1
现金流 盈利能力 2
财务风险 F2 现金流量 1
资本结构 2
偿债能力 2 2023 年公司收入构成
指示评级 aaa
个体调整因素：-- --
个体信用等级 aaa
外部支持调整因素：-- --
评级结果 AAA
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等级，各级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；
财务风险由低至高划分为 F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价划分为 7 档，1 档最好，7 档最差；财务指标为近三年
加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果
主要财务数据
合并口径
项 目 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 3 月
现金类资产（亿元） 157.06 119.11 157.56 184.71