红日药业:天津红日药业股份有限公司2024年跟踪评级报告

天津红日药业股份有限公司 China Lianhe Credit Rating Co.,Ltd.
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联合〔2024〕2001 号
联合资信评估股份有限公司通过对天津红日药业股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持天津红日药业股份有限公司主体长期信用等级为 AA，维持“21 红日 01”信用等级为 AAA，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二四年五月二十九日
跟踪评级报告 | 2
声 明
一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的
独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信
基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事
实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真
实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告
在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。
二、本报告系联合资信接受天津红日药业股份有限公司（以下简称“该
公司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关
系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、
公正的关联关系。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信
履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作
任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不
对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信
保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且
不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机
构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
七、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得
用于其他债券或证券的发行活动。
八、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式
复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
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明条款。

天津红日药业股份有限公司
2024 年跟踪评级报告
项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间
天津红日药业股份有限公司 AA/稳定 AA/稳定
成都兴城投资集团有限公司 AAA/稳定 AAA/稳定 2024/05/29
21 红日 01 AAA/稳定 AAA/稳定
评级观点 跟踪期内，天津红日药业股份有限公司（以下简称“公司”）作为中药配方颗粒、成品药及医疗器械等综合药品
器械制造企业，在中药配方颗粒行业地位、核心药品竞争力等方面仍具备综合优势；经营方面，2023 年公司营业总收
入有所下降，其中，受新旧标准转换及集采政策影响，中药配方颗粒产销量均有所下降，销售金额同比减少；成品药
业务收入有所增长；医疗器械业务受海外需求回落影响，血氧系列产品产销量下降幅度大，医疗器械板块收入有所下
降。财务方面，2023 年，公司加强回款催收和存货消化，应收账款和存货均有所减少，但仍对营运资金形成较大占用；
公司债务负担较轻；盈利指标表现有所下降，期间费用仍对利润形成较大侵蚀；收入实现质量提高，经营现金流净流
入金额大幅增长；偿债指标方面，2023 年，公司 EBITDA、经营活动现金流净额和现金类资产对待偿债券余额的保障
程度高。
“21 红日 01”由公司控股股东成都兴城投资集团有限公司（以下简称“兴城集团”）提供全额无条件不可撤销的
连带责任保证担保。兴城集团作为成都市国有资产监督管理委员会成立的国有独资企业，近年来经营业务多元化发展，
综合实力持续增强，其担保对“21 红日 01”的信用状况具有显着提升作用。
个体调整：无。
外部支持调整：无。
评级展望 未来，随着未来行业新旧标准转换的逐步完成，公司中药配方颗粒产能逐步释放，公司经营状况有望稳定发展。
可能引致评级上调的敏感性因素：公司核心产品竞争力加强，使得市场占有率明显提高，收入及盈利情况得到明
显提升；公司应收账款账期大幅缩短，应收账款周转率大幅提高；公司资本市场表现较好，通过增资扩股实现资本实
力的显着提升；公司经营及财务状况获得显着改善的其他因素。
可能引致评级下调的敏感性因素：集中采购、医保目录调整等医药行业政策对公司经营产生重大不利影响；下游
客户回款时间拉长或存货积压，对公司资金流动性产生重大不利影响；原材料供应受到限制或原材料价格大幅上涨，
对公司经营业绩产生重大不利影响；公司管理层面出现较大瑕疵，高级管理人员频繁更换且对生产经营产生重大不利
影响；公司控股股东、实控人发生变更，对公司经营及融资负面影响大。其他导致公司经营及财务出现异常的因素。
优势
公司中药配方颗粒及饮片业务品种丰富，行业内具备竞争优势。公司是国家首批生产中药配方颗粒的六家企业之一，并参与中药配方
颗粒国家标准的制定，中药配方颗粒产品基本涵盖了中医临床使用频率最高的所有品种。截至 2024 年 3 月末，公司中药配方颗粒共有
八大生产基地，已投产的总产能 6713 吨/年。
公司债务负担进一步减轻，收入实现质量提高，经营现金净流入规模大幅增加。截至 2023 年底，公司资产负债率、全部债务资本化比
率和长期债务资本化比率分别为 25.07%、15.13%和 12.93%，较 2022 年底均有所下降；2023 年，公司经营活动现金流净额为 15.30 亿
元，同比增长 105.29%，现金收入比为 116.55%，同比提高 5.64 个百分点。
关注
医改深入推进带来的政策风险及业绩压力。随着医药体制改革深入展开，招标限价、医保控费等政策可能对公司盈利能力产生一定影
响；中药配方颗粒取消试点，行业新旧标准转换，医疗终端也因各生产单位在新旧标准转换阶段尚未实现全品种供应导致短期组方受
限，对公司业绩形成一定压力。2023 年，公司营业总收入 61.09 亿元，同比下降 8.14%；中药配方颗粒及饮片收入为 29.23 亿元，同比
下降 12.99%。
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受海外需求回落影响，血氧仪产销量均下降，医疗器械板块收入同比下降。2023 年，随着下游需求的持续回落，血氧仪产品产销量均
同比下降，医疗器械板块收入同比下降 12.94%至 10.98 亿元。
公司存货和应收账款对营运资金形成较大占用。2023 年，公司存货和应收账款总额占流动资产的比例为 69.69%，对营运资金仍形成
较大占用。
本次评级使用的评级方法、模型
评级方法 一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 2023 年底公司资产构成
评级模型 一般工商企业主体信用评级模型（打分表）V4.0.202208
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）官网公开披露
本次评级打分表及结果
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
经营环境 宏观和区域风险 2
行业风险 3
经营风险 C 基础素质 3
自身竞争力 企业管理 3
经营分析 2
资产质量 2
现金流 盈利能力 2
财务风险 F1 现金流量 1