龙大美食:山东龙大美食股份有限公司公开发行可转换公司债券2024年跟踪评级报告

山东龙大美食股份有限公司
公开发行可转换公司债券
2024 年跟踪评级报告 .
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联合〔2024〕4318 号
联合资信评估股份有限公司通过对山东龙大美食股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定下调山东龙大美食股份有限公司主体长期信用等级为 A+，下调“龙大转债”信用等级为 A+，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二四年六月十四日
跟踪评级报告 | 2
声 明
一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的
独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信
基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事
实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真
实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告
在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。
二、本报告系联合资信接受山东龙大美食股份有限公司（以下简称“该
公司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关
系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、
公正的关联关系。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信
履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作
任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不
对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信
保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且
不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机
构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
七、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得
用于其他债券或证券的发行活动。
八、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式
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明条款。

山东龙大美食股份有限公司
公开发行可转换公司债券 2024 年跟踪评级报告
项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间
山东龙大美食股份有限公司 A+/稳定 AA-/稳定
龙大转债 A+/稳定 AA-/稳定 2024/06/14
评级观点 跟踪期内，山东龙大美食股份有限公司（以下简称“公司”）屠宰及食品产能规模较大，食品业务对公司业绩形
成补充。同时，联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）也关注到由于猪肉价格下降、动物疫病等原因，
公司发生巨额亏损，各项财务指标有所恶化；公司在建项目未来投资规模较大，且项目收益存在不确定性；存货和应
收账款对营运资金形成占用，债务负担重、间接融资渠道有待拓宽以及公司控股股东所持公司股份质押比例较高等因
素对公司信用水平可能带来的不利影响。
公司经营活动现金流和 EBITDA 对“龙大转债”保障能力较差。考虑到未来可能的转股因素，公司对“龙大转债”
的保障能力或将增强。
个体调整：无。
外部支持调整：无。
评级展望 未来，随着在建项目的投产，公司配套屠宰深加工产能将进一步扩大，为公司以食品为主体、以养殖和屠宰为支
撑的发展战略提供支持。
可能引致评级上调的敏感性因素：公司产品竞争优势凸显，销量和市场占有率明显提高，销售收入和利润总额的
持续大幅增长；公司资本市场表现较好，通过增资扩股等方式实现资本实力的显著提升；公司控股股东或实际控制人
对公司的支持力度增大，公司财务弹性明显改善；其他使公司经营及财务状况获得显著改善的因素。
可能引致评级下调的敏感性因素：公司经营决策失误，给业绩带来重大不良影响；动物疫病、农作物灾害、食品
污染等问题严重影响公司产品产能或计提大额资产减值，导致生产经营规模急剧下滑；公司发生食品安全问题，产品
被大面积召回，舆论及监管检查对公司生产、经营影响显著；公司债务负担明显加重，债务结构与资金使用期限严重
错配，偿债能力大幅下降，出现流动性紧张情况；公司投资项目规模较大，项目与预期盈利水平差异较大或受到各方
面因素影响无法正常投产；公司管理层面出现较大瑕疵，高管人员频繁更换；实际控制人管理出现重大瑕疵，对公司
业绩产生重大影响；其他导致公司经营及财务出现异常的因素。
优势
 全产业链发展优势。公司已经形成集种猪繁育、饲料生产、生猪养殖、屠宰分割、食品加工、食品检验、销售渠道建设和贸易为一体
的“全产业链”经营发展布局，在生产规模、客户资源、食品质量安全方面具有一定竞争优势。
 公司屠宰产能规模较大，屠宰量增加，食品业务对公司业绩形成补充。截至 2023 年末，公司年生猪屠宰能力达到 1500 万头，实际屠
宰量 643.54 万头，公司食品产能达到 15.50 万吨/年。2023 年，公司食品业务收入 22.23 亿元，收入占比进一步提升。
关注
 2023 年，公司发生巨额亏损，公司各项财务指标均有所恶化，生猪价格波动对公司业绩产生不利影响。2023 年，猪肉价格下降、动物
疫病等因素影响，公司利润总额-14.26 亿元，发生巨额亏损，经营活动现金净额为-5.89 亿元。若未来生猪价格继续低位震荡，公司业
绩仍将受到不利影响。
 在建项目未来投资规模较大，且项目投产后收益存在不确定性。截至 2024 年 3 月末，公司重大在建项目计划投资额为 30.33 亿元，尚
需投资 16.68 亿元，公司面临较大资金压力。且项目投产后，受未来猪肉价格波动、市场竞争等多方因素影响，存在盈利不达预期的风
险。
 存货和应收账款对营运资金形成占用，存在一定存货跌价及应收账款坏账风险。截至 2023 年末，公司存货和应收账款分别占流动资产
的 33.53%和 15.03%；其中，由于猪价下跌，公司累计存货跌价准备由上年的 0.55 亿元升至 2.84 亿元。
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 债务负担重，间接融资渠道有待拓宽。截至 2023 年末，公司全部债务 37.31 亿元，较上年末增长 10.65%；其中短期债务占 65.80%；
公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为 73.77%、69.24%和 43.50%，较上年末分别提高 17.69 个百分点、
20.21 个百分点和 19.95 个百分点。截至 2024 年 3 月末，公司获得的银行授信总额为 28.86 亿元，其中未使用授信额度为 6.85 亿元。
 公司控股股东所持公司股份质押比例较高。截至 2024 年 3 月末，公司控股股东已质押所持公司股票 8787 万股，占其所持股份的比例
为 29.90%，占公司总股本的 8.14%。
本次评级使用的评级方法、模型
评级方法 一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208
评级模型 一般工商企业信用评级模型（打分表） V4.0.202208 2023 年末公司资产构成
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露
本次评级打分表及结果
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
经营环境 宏观和区域风险 2
行业风险 3
经营风险 C 基础素质 4
自身竞争力 企业管理 3
经营分析 3
资产质量 1
现金流 盈利能力 7
财务风险 F3 现金流量 2
资本结构 4