盛泰集团:盛泰智造集团股份有限公司公开发行A股可转换公司债券2024年跟踪评级报告

盛泰智造集团股份有限公司 China Lianhe Credit Rating Co.,Ltd.
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2024 年跟踪评级报告
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联合〔2024〕4854 号
联合资信评估股份有限公司通过对盛泰智造集团股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持盛泰智造集团股份有限公司主体长期信用等级为 AA，维持“盛泰转债”信用等级为 AA，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二四年六月二十一日
跟踪评级报告 | 2
声 明
一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的
独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信
基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事
实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真
实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告
在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。
二、本报告系联合资信接受盛泰智造集团股份有限公司（以下简称“该
公司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关
系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、
公正的关联关系。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信
履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作
任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不
对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信
保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且
不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机
构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
七、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得
用于其他债券或证券的发行活动。
八、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式
复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声
明条款。

盛泰智造集团股份有限公司
公开发行 A 股可转换公司债券 2024 年跟踪评级报告
项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间
盛泰智造集团股份有限公司 AA/稳定 AA/稳定
盛泰转债 AA/稳定 AA/稳定 2024/06/21
评级观点 盛泰智造集团股份有限公司（以下简称“公司”）作为知名纺织服装企业之一，在海外产能布局、品牌客户资源、
智能制造方面具备较强的竞争优势，2023 年，公司经营活动现金保持净流入。跟踪期内，公司管理制度较为连续，董
事、监事以及高级管理人员未发生重大变化。2023 年，由于下游需求下降，公司成衣以及部分面料产品产销量下降，
公司营业总收入、利润总额均同比下降；受益于越南基地投产，公司纱线产销量同比大幅增长。公司重大项目围绕产
业链和产品结构完善以及成本控制方向开展，随着相关产能释放，公司产业链和产品结构将更加完善，成本控制能力
将进一步增强，预期能够释放一定的经济效益。同时，联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）也关注
到公司销售订单对少数客户存在依赖、存货和应收账款规模较大占用营运资金，且存在一定的存货跌价风险、海外收
入和海外资产规模大、债务负担较重等因素对公司信用水平可能带来的不利影响。公司对“盛泰转债”的保障能力较
强，考虑到未来转股因素，公司对“盛泰转债”的保障能力或将提升。
个体调整：项目投产+1。
外部支持调整：无。
评级展望 未来，公司将通过智能生产方面持续投入，实现大规模的“即时生产能力”，公司综合竞争实力有望进一步加强。
可能引致评级上调的敏感性因素：公司投建产能快速放量，经营规模大幅增长；公司资本实力大幅扩充；公司技
术取得重大突破，使得产品盈利能力和市场竞争力大幅提升；其他有利于公司经营及财务状况获得显著改善的因素。
可能引致评级下调的敏感性因素：下游需求不景气，公司主要产品销售收入和毛利率大幅下降；公司投建产能收
益不及预期，现金流和偿债节奏错配，公司资金链断裂；公司融资渠道受阻，偿债能力大幅下降；公司管理层面出现
较大瑕疵，公司重要股东或实际控制人发生重大信用风险事件，且对公司的经营或融资构成重要影响；其他可能对公
司造成重大不利影响的因素。
优势
 公司海外生产线布局较为完善。公司在越南、柬埔寨等多个国家建立了服装面料和成衣的生产线。随着海外工厂的逐渐成熟，生产效
率持续提升，叠加当地更为便宜的劳动力成本、运营成本等，公司实现了产能扩张及生产成本的降低。
 与国际知名客户的合作为公司提供了稳定的订单。公司在国际成衣市场具有较高知名度，客户包含多个国际知名服装品牌。
 2023 年，公司经营活动现金保持净流入。2023 年，公司经营活动现金净流入 6.89 亿元，净流入规模同比增长 1.45%。
 公司重大项目陆续达产后，预计能够释放一定的经济效益。公司重大项目围绕产业链和产品结构完善以及成本控制方向开展，随着相
关产能释放，公司产业链和产品结构将更加完善，成本控制能力将进一步增强，预期能够释放一定的经济效益。
关注
 销售订单对少数客户存在一定依赖；2023 年，公司营业总收入和利润总额均同比下降。2023 年，公司向前五大客户的销售额占当期销
售总额的比重为 46.70%，公司存在依赖少数客户的风险。2023 年，由于下游需求下降，公司营业总收入和利润总额分别同比下降 22.04%
和 74.68%。
 存货和应收账款对营运资金存在一定占用，需关注存货跌价风险。截至 2023 年底，公司存货和应收账款合计 15.22 亿元，在资产总额
中占比为 20.68%。公司库存原材料主要为面料、纱线等，存在因市场价格变动而发生贬值的风险，在产品和库存商品由于风险尚未完
全转移，若设计、加工、安全等环节管理不当，可能会对公司造成损失。
 公司及公司本部债务负担均较重。截至 2023 年底，公司全部债务 36.35 亿元，较上年底增长 0.48%；公司资产负债率和全部债务资本
化比率分别为 61.78%和 56.37%。截至 2023 年底，公司本部全部债务资本化比率 59.63%，债务负担较重。
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 公司海外收入和海外资产规模较大。公司产品主要销往美国、日本、欧洲及其他境外地区，2023 年，公司境外销售占比为 59.71%，且
海外销售主要以美元进行结算，面临一定汇率波动风险。公司拥有多家境外子公司，截至 2023 年底，公司境外资产占总资产的比例为
54.73%。海外子公司所在国在政治、经济、法律、文化、语言及意识形态方面与中国存在较大差异，公司面临一定海外投资风险。
评级方法 一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 2023 年底公司资产构成
评级模型 一般工商企业主体信用评级模型（打分表）V4.0.202208
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露
本次评级打分表及结果
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
经营环境 宏观和区域风险 2
行业风险 3
经营风险 C 基础素质 4
自身竞争力 企业管理 3
经营分析 2
资产质量 2
现金流 盈利能力 3
财务风险 F2 现金流量 2