禾迈股份:中信证券股份有限公司关于杭州禾迈电力电子股份有限公司2024年半年度持续督导跟踪报告

中信证券股份有限公司
关于杭州禾迈电力电子股份有限公司
2024 年半年度持续督导跟踪报告
中信证券股份有限公司（以下简称“中信证券”或“保荐人”）作为杭州禾迈电力电子股份有限公司（以下简称“禾迈股份”或“公司”或“上市公司”）首次公开发行股票并在科创板上市的保荐人，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上海证券交易所科创板股票上市规则》等相关规定，中信证券履行持续督导职责，并出具本持续督导半年度跟踪报告。
本报告不构成对上市公司的任何投资建议，保荐机构提醒投资者认真阅读上市公司半年度等信息披露文件。
一、持续督导工作概述
1、保荐人制定了持续督导工作制度，制定了相应的工作计划，明确了现场检查的工作要求。
2、保荐人已与公司签订保荐协议，该协议已明确了双方在持续督导期间的权利义务，并报上海证券交易所备案。
3、本持续督导期间，保荐人通过与公司的日常沟通、现场回访等方式开展
持续督导工作，并于 2024 年 8 月 21 日、8 月 26 日、8 月 27 日对公司进行了现
场检查。
4、本持续督导期间，保荐人根据相关法规和规范性文件的要求履行持续督导职责，具体内容包括：
（1）查阅公司章程、三会议事规则等公司治理制度、三会会议材料；
（2）查阅公司财务管理、会计核算和内部审计等内部控制制度；
（3）查阅公司与控股股东、实际控制人及其关联方的资金往来明细及相关内部审议文件、信息披露文件；

（4）查阅公司募集资金管理相关制度、募集资金使用信息披露文件和决策程序文件、募集资金专户银行对账单、募集资金使用明细账；
（5）对公司高级管理人员进行访谈；
（6）对公司及其控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员进行公开信息查询；
（7）查询公司公告的各项承诺并核查承诺履行情况；
（8）通过公开网络检索、舆情监控等方式关注与发行人相关的媒体报道情况。
二、保荐人和保荐代表人发现的问题及整改情况
基于前述保荐人开展的持续督导工作，本持续督导期间，保荐人和保荐代表人未发现公司存在重大问题。
三、重大风险事项
本持续督导期间，公司主要的风险事项如下：
1、技术失密和核心技术人员流失风险
公司产品的核心技术环节在设计环节，出于行业特点考虑，公司部分电路设计及软件算法采用技术机密的方式保存，并未申请专利，未来若因公司保护措施不足导致核心技术泄露，将会在一定程度上影响公司的技术优势。
随着行业和公司的不断发展，人才竞争不断加剧，核心技术及核心人才已成为公司发展的重要基础和关键因素。若未来出现因人才竞争加剧导致公司核心技术人才流失，将对公司的产品竞争力和持续创新能力产生不利影响，进而存在公司业绩受损的风险。
2、技术研发风险
公司的核心产品有微型逆变器及监控设备、储能逆变器、关断器等，光伏、储能行业属于技术密集型行业，随着行业的不断发展，市场对逆变器产品的应用场景提出了更高的要求，对产品的要求也不断提升。如果公司不能及时把握行业技术发展趋势和实现研发技术创新，新技术未能形成符合市场需求的产品或研发
失败，则可能出现技术风险，造成公司相关产品的技术指标落后于同行业公司，使得公司产品市场占有率下降，从而对公司业务发展造成不利影响。
3、原材料价格波动的风险
公司的主要原材料包括半导体器件及功率模块、线束/电线材料、断路器及开关元件等，成本中直接材料占比高。受国际贸易环境、物流等因素影响，如果未来电子元器件等原材料价格出现大幅波动或公司与主要供应商的合作发生不利变化，将直接影响公司原材料采购成本，而公司未能及时采取有效措施控制原材料采购成本，则面临着因原材料价格波动而引发的公司盈利能力下降的风险。
4、毛利率下滑的风险
公司微型逆变器毛利率整体较高，主要系产销规模增长情况下规模效应逐步显现、产品结构及销售区域结构变化等因素所致，未来，上述影响因素对公司微型逆变器毛利率进一步提升的影响可能逐步减弱。同时，若未来出现微型逆变器产品主要原材料成本大幅上涨、行业整体增长趋势放缓、市场竞争进一步加剧等情形，公司微型逆变器产品毛利率可能面临下滑风险。此外，若公司因技术创新不足、产品研发进度缓慢导致新产品开发或现有产品的优化升级速度无法满足市场需求或适应市场竞争环境，亦可能导致公司整体毛利率下滑并进而对公司盈利水平产生不利影响。
5、市场竞争加剧的风险
随着光伏行业的快速发展，基于对产业前景的良好预期，光伏行业市场竞争激烈。微型逆变器行业龙头企业 Enphase 已在美国等地区树立良好的品牌形象并占据有利市场，国内现有微型逆变器制造厂商也与公司也展开了激烈的竞争。此外，基于对分布式光伏发电系统中直流高压风险的重视，欧洲、美国、澳洲、日本等发达国家和地区对光伏系统中的直流高压问题已出台强制措施，这对推动微型逆变器等组件级电力电子设备的市场发展有着非常积极的作用，但同时亦受到潜在厂商、新能源企业、电池电源设备企业进入光伏逆变器行业，聚焦微型逆变器行业。未来，公司在激烈的市场竞争中能否持续提高竞争力，进一步提升产品的综合性能和增强市场开拓的能力，可能面临较大的市场竞争风险。
四、重大违规事项
基于前述保荐人开展的持续督导工作，本持续督导期间，保荐人未发现公司存在重大违规事项。
五、主要财务指标的变动原因及合理性
2024 年半年度，公司主要财务数据及指标如下所示：
单位：万元
主要会计数据 2024 年 1-6 月 2023 年 1-6 月 本期比上年同期增减（%）
营业收入 90,750.07 106,494.28 -14.78
归属于上市公司股东的 18,762.41 34,847.85 -46.16
净利润
归属于上市公司股东的
扣除非经常性损益的净 18,479.45 33,219.86 -44.37
利润
经营活动产生的现金流 16,160.76 -1,445.92 不适用
量净额
主要会计数据 2024 年 6 月末 2023 年 6 月末 本期末比上年同期末增减
（%）
归属于上市公司股东的 616,735.54 637,740.77 -3.29
净资产
总资产 762,405.96 722,769.73 5.48
主要财务指标 2024 年 1-6 月 2023 年 1-6 月 本期比上年同期增减（%）
基本每股收益（元／股） 1.52 2.81 -45.91
稀释每股收益（元／股） 1.52 2.81 -45.91
扣除非经常性损益后的 1.50 2.68 -44.03
基本每股收益（元／股）
加权平均净资产收益率 2.93 5.31 减少2.38个百分点
（%）
扣除非经常性损益后的
加权平均净资产收益率 2.89 5.06 减少2.17个百分点
（%）
研发投入占营业收入的 13.36 8.16 增加5.2个百分点
比例（%）
本持续督导期内，营业总收入同比下降 14.78%，主要系受行业大环境的影响，销售增长放缓所致。
本持续督导期内，归属于上市公司股东的净利润以及归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润，同比分别下降 46.16%和 44.37%，主要系营业收入
下降以及费用支出增加、外币项目汇兑收益减少所致。
本持续督导期内，经营活动产生的现金流量净额为 16,160.76 万元，主要系本期支付给供应商的货款较上期下降所致。
本持续督导期内，公司实现基本每股收益和稀释每股收益较上年同期均下降45.91%，扣除非经常性损益后的基本每股收益较上年同期下降 44.03%，主要系归属于上市公司股东的净利润下降所致。
本持续督导期内，研发投入占营业收入的比例较上期增加 5.2 个百分点，主要系本期加强和完善研发人才建设，研发人员人数和薪酬增加所致。
六、核心竞争力的变化情况
（一）公司的核心竞争力
1、研发优势
公司专注于电力电子技术在光伏、储能领域的应用，结合最新前沿技术及自身在行业上的积累，研发专注于硬件电路和软件算法，持续对已有电路及算法进行思路上的变革，此外还以项目制的形式逐步落地研发产品，实现产品的落地及其他电力电子新产品、新技术的研发，不断提高公司产品性能，提升自主创新能力。为了进一步推动产业升级和核心竞争力的提升，公司对研发体系进行了全面优化和升级，形成了更加高效、开放的研发生态圈；继续巩固和扩大了“省级高新技术企业研究开发中心”的建设；通过与国内外知名高校、研究机构建立合作关系，共同开展前沿技术研究和人才培养。公司的研发团队在保持博士、硕士带头人的基础上，进一步吸纳了多位行业顶尖专家和资深工程师，形成了一个跨学科、多元化的技术研究团队。
2、产品优势
在研发团队的通力合作下，公司各产品均已形成了一定技术优势，公司核心
产品通过 CSA、必维 BV、TUV 北德、澳洲 SAA、中国 CQC 等多项国际机构的
权威认证。公司微型逆变器的功率密度、功率范围、转换效率等核心技术指标在同类型产品中具有一定优势，产品设计寿命达 20 年以上，具有组件级监控能力，没有单点故障，在发电系统市场中受终端客户欢迎。储能逆变器与当今市场上所
有户用主流光伏组件无缝兼容，高转换效率可达 97.6%，并可智能运维和实时监控。快速关断器可实现组件级快速关断，在 30 秒内切断直流侧高压，并具备低噪稳定、实时监控的性能。公司根据客户及市场需求进行深度分析及挖掘，使产品更贴近客户、市场，同时保证了公司产品研发的前瞻性和连续性。
3、品牌优势
公司凭借可靠的产品质量、优质的客户服务水平、具有竞争力的产品价格，已经在国内外积累了良好的品牌认知和优质的客户资源；此外公司还通过国内外专业展会、专业杂志、网络平台、公益行动等各种渠道进行品牌宣传，提高公司品牌“Hoymiles 禾迈”在业内的知名度，并建设有多语种的企业宣传网站以介绍，宣传公司产品和品牌，满足用户需求。根据全球知名研究机构标普全球大宗
商品 S&P Global Commodity Insights 数据显示，公司 2023 年全年微型逆变器出
货量位居实际第二，这是继 2021 年以来，公司微型逆变器出货量连续三年排名世界第二。公司及产品荣获 2023 好光伏年度光伏逆变器技术突破奖、分布式光伏技术新锐奖、2023 新能源先锋奖、 SNEC 储能展十大亮点储能技