南方航空:中国南方航空股份有限公司可转换公司债券2025年跟踪评级报告

中国南方航空股份有限公司
可转换公司债券
2025 年跟踪评级报告
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跟踪评级报告 | 1
联合〔2025〕2407 号
联合资信评估股份有限公司通过对中国南方航空股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持中国南方航空股份有限公司主体长期信用等级为 AAA，维持“南航转债”信用等级为 AAA，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二五年五月二十一日
声 明
一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的
独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信
基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事
实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真
实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告
在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。
二、本报告系联合资信接受中国南方航空股份有限公司（以下简称“该
公司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关
系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、
公正的关联关系。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信
履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作
任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不
对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信
保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且
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六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机
构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
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中国南方航空股份有限公司
可转换公司债券 2025 年跟踪评级报告
项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间
中国南方航空股份有限公司 AAA/稳定 AAA/稳定
南航转债 AAA/稳定 AAA/稳定 2025/05/21
评级观点 中国南方航空股份有限公司（以下简称“公司”）作为国内三大航空运输集团之一的中国南方航空集团有
限公司（以下简称“南航集团”）旗下航空业务的唯一运营主体，跟踪期内继续保持突出的市场地位，机队规
模、年旅客运输量、客座率等多项指标继续位列国内同行业前列。2024 年，公司运力投入、旅客及货运运输量
等主要指标持续恢复增长，航空客货运输收入同比均有所增长，主营业务毛利率水平同比略有上升；公司 2024
年利润总额扭亏为盈，但投资损失、期间费用等仍对公司利润形成较大侵蚀，且整体盈利水平易受航油价格波
动、汇率水平等影响，2024 年公司归属于母公司净利润仍然为负；公司在飞机引进方面仍将面临较大的资金支
出压力。公司整体资产质量较高，债务负担仍重；公司短期偿债指标表现仍弱，长期偿债指标持续改善，融资
渠道畅通。
个体调整：无。
外部支持调整：公司在业务协同、授信、补助等方面持续获得有力的外部支持。
评级展望 未来，公司将持续完善航线网络，扩大机队规模，积极开拓市场，开展精益成本管控，经营状况有望改善。
可能引致评级上调的敏感性因素：不适用。
可能引致评级下调的敏感性因素：公司发生重大资产变化，核心资产被划出；政府及股东方对公司支持意
愿减弱；公司经营恶化，收入和利润持续大幅下滑，且短期内难以恢复；债务负担大幅加重，偿债能力弱化。
优势
 公司继续保持突出的市场地位。跟踪期内，公司在行业中继续保持领先地位，机队规模、年旅客运输量等多项指标继续位列
国内同行业前列，客座率、飞机日利用小时等指标优于行业平均水平。
 公司继续获得控股股东及政府的大力支持。南航集团及其关联方在飞机维修、广告制作、飞机租赁等方面与公司开展合作。
此外，南航集团及中国南航集团财务有限公司（以下简称“南航财务公司”）在授信、委托贷款等方面给予公司支持。截至
2024 年底，公司累计获得南航财务公司综合授信 300 亿元，借款余额 108.08 亿元。截至 2024 年底，公司从南航集团获得的
委托贷款余额 150.08 亿元，利率为 2.00%~3.43%。2024 年，公司获得的航线补贴、航空事业补贴及其他与收益相关的政府补
助为 33.12 亿元。
关注
 公司利润水平易受航油价格、汇率水平波动影响；且期间费用、投资损失对公司利润侵蚀较大。2024 年，公司航油成本同比
提升 5.65%，在主营业务成本中占比 35.22%；公司投资收益持续为负，其中 2024 年对四川航空股份有限公司等比例增资，新
增长期股权投资合计约 13.85 亿元，公司按照增资额与前期未确认的投资损失两者孰低确认 2024 年投资损失约 13.85 亿元；
2024 年，公司期间费用同比增长 6.33%（其中汇兑损失 9.12 亿元），期间费用率为 10.57%，投资损失、期间费用对公司利润
形成较大侵蚀；2024 年，公司归属于上市公司股东净亏损 16.96 亿元。
 公司债务负担仍重。跟踪期内，公司全部债务规模有所增长，债务负担略有上升。截至 2024 年底，公司资产负债率和全部债
务资本化比率分别为 84.05%和 80.95%。
跟踪评级报告 | 4
本次评级使用的评级方法、模型、打分表及结果
评级方法 航空运输企业信用评级方法（V4.0.202208）
评级模型 航空运输企业主体信用评级模型（打分表）（V4.0.202208） 2024 年底公司资产构成
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
宏观和区域风险 2 其他
经营环境 16.82%
行业风险 货币资金
3 使用权
经营风险 B 基础素质 1 4.85% 资产
自身竞争力 企业管理 2 37.31%
经营分析 在建工程
2 10.49%
资产质量 3
现金流 盈利能力 5 固定资产
财务风险 F4 现金流量 2 30.54%
资本结构 4
偿债能力 4
指示评级 a
个体调整因素： --