铭利达:深圳市铭利达精密技术股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告

深圳市铭利达精密技术股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告
中鹏信评【2025】跟踪第【789】号 01

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司
深圳市铭利达精密技术股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告
评级结果 评级观点
本次评级 上次评级 本次评级等级的评定是考虑到深圳市铭利达精密技术股份有限公司
（以下简称“铭利达”或“公司”，股票代码“301268.SZ”）产品
主体信用等级 AA- AA- 应用领域较为广泛，在国内及海外拥有多处生产基地，与全球产业
评级展望 稳定 稳定 链优质客户保持长久且稳定的合作关系。但中证鹏元也关注到，跟
铭利转债 AA- AA- 踪期内公司受行业竞争加剧、核心业务板块订单量不足、生产基地
优化关停等多重因素影响，盈利能力大幅下滑，且除汽车零部件压
铸外，其余工艺及产品产能利率水平有所下降，若未来下游行业需
求不及预期，公司将面临较大的产能消化压力并进一步导致成本控
制承压；此外，公司因业务拓展导致营运及购买设备资金压力较
大，债务规模增加，债务压力大幅增长。
评级日期 公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
合并口径 2025.3 2024 2023 2022
2025 年 6 月 27 日 总资产 59.53 61.04 56.40 46.90
归母所有者权益 18.51 19.04 25.79 22.13
总债务 -- 30.25 20.03 9.21
营业收入 6.55 25.59 40.70 32.19
净利润 -0.44 -4.69 3.20 4.03
经营活动现金流净额 -3.45 -7.20 0.80 0.23
净债务/EBITDA -- 25.01 0.89 -0.03
EBITDA利息保障倍数 -- 0.78 11.91 24.39
总债务/总资本 -- 61.38% 43.71% 29.38%
FFO/净债务（%） -- -3.68 86.70 -3,047.35
EBITDA利润率 -- 2.75% 14.77% 18.66%
总资产回报率 -- -6.57% 7.87% 12.91%
速动比率 0.77 0.82 1.41 0.97
联系方式 现金短期债务比 -- 0.70 1.77 1.22
销售毛利率 8.73% 7.97% 18.87% 21.72%
项目负责人：刘伟强 资产负债率 68.90% 68.81% 54.27% 52.83%
liuwq@cspengyuan.com 注：2022年末净债务为负，2024年 FFO为负。
资料来源：公司 2022-2024年审计报告及未经审计的 2025年 1-3月财务报表
项目组成员：王皓立
wanghl@cspengyuan.com
评级总监：
联系电话：0755-82872897
正面
 公司拥有国内及海外多个生产基地，并与全球产业链优质客户保持长久且稳定的合作关系。截至 2025 年 3 月末，公司
生产基地实现了珠三角、长三角、西部地区的全面布局，同时拥有墨西哥、匈牙利两大海外生产基地，具备全球交付
能力。公司光伏领域主要合作客户包括行业领先企业 SolarEdge、Enphase 等，汽车领域主要合作客户包括比亚迪、宁
德时代及全球知名汽车集团等，同时新拓展国内储能出海龙头公司，安防领域深度合作行业龙头海康威视，客户资质
和稳定性较好。
关注
 公司受行业竞争加剧、核心业务板块订单量不足、生产基地关停等多重因素影响，盈利能力面临很大挑战。公司所在
的细分行业竞争激烈，尤其是新能源汽车结构件板块，2024 年公司汽车板块毛利率同比下降 6.95 个百分点至 5.10%；
同时光伏核心客户订单量尚未恢复导致单位成本上升，光伏板块毛利率大幅下降 11.5 个百分点至 11.60%。此外，2024
年公司为优化产能布局，关停两家生产基地，计提较大规模资产减值损失以及财务费用快速增长，综合影响下，公司
盈利能力大幅下滑，出现大额亏损。
 需关注下游行业波动对公司经营业绩及产能消化情况的影响。2024 年公司除汽车零部件压铸外，其余工艺及产品产能
利率水平有所下降，同时公司在汽车及储能方向新增较大规模设备，考虑到目前光伏行业周期波动较大，公司海外光
伏客户去库存周期尚未结束，公司可能面临一定的产能消化压力及规模效应下降导致的成本费用增加，进而影响公司
经营业绩。
 公司债务压力进一步加大。2024 年公司因光伏板块业务快速收缩导致经营现金流不足，且同时大力拓展新能源汽车、
储能等业务板块，营运及购买设备资金压力较大，债务规模有所增加，杠杆水平显著上升，同时偿债能力指标表现明
显下滑。
未来展望
 中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。我们认为尽管公司光伏核心客户因去库存导致订单量下滑，但 2025 年逐步恢
复，同时公司在新能源汽车、储能等领域业务拓展情况较好，且与全球产业链优质客户持续保持良好合作，预计公司
收入规模有望重回增长趋势，并存在一定的盈利修复预期，预计未来经营风险和财务风险相对稳定。
同业比较（单位：亿元）
指标 文灿股份 宜安科技 天龙股份 瑞玛精密 锐新科技 铭利达
总资产 86.79 27.42 20.92 23.67 8.54 61.04
营业收入 62.47 16.52 13.67 17.74 6.22 25.59
净利润 1.15 -0.12 1.10 -0.19 0.55 -4.69
销售毛利率（%） 12.66 13.54 22.32 20.04 18.24 7.97
资产负债率（%） 51.06 55.64 28.30 61.14 6.31