温州宏丰:温州宏丰电工合金股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告

温州宏丰电工合金股份有限公司相关债券 2025 年跟踪评级报告中鹏信评【2025】跟踪第【792】号 01

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司

温州宏丰电工合金股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告
评级结果 评级观点
本次评级下调主要是基于：温州宏丰电工合金股份有限公司（以下
本次评级 上次评级 简称“温州宏丰”或“公司”，股票代码：300283.SZ）锂电铜箔业
主体信用等级 BBB+ A 务仍处于试产、扩产阶段，成本费用较高、亏损加大，拖累利润与
评级展望 稳定 稳定 现金流，2024 年及 2025 年一季度公司净利润亏损、经营活动现金流
宏丰转债 BBB+ A 继续净流出，新增产能能否实现预期收益存在较大不确定性；公司
总债务规模继续增长，财务杠杆攀升至高位，面临较大的短期债务
压力和资金压力，且“宏丰转债”转股率低，临近回售期，或面临
回售压力。但中证鹏元也关注到，公司核心产品电接触及功能复合
材料产品品类丰富，客户优质且合作稳定，2024 年相关产品收入及
毛利润同比增长。
评级日期
2025 年 06 月 27 日 公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
合并口径 2025.3 2024 2023 2022
总资产 34.17 31.86 28.55 24.66
归母所有者权益 8.54 8.57 9.53 9.45
总债务 19.50 17.54 14.05 11.41
营业收入 7.57 31.35 29.00 21.34
净利润 -0.20 -1.07 0.11 0.29
经营活动现金流净额 -0.66 -0.52 -0.28 -1.28
净债务/EBITDA -- 11.85 10.36 6.03
EBITDA利息保障倍数 -- 1.60 1.72 2.77
总债务/总资本 68.43% 65.80% 57.31% 53.54%
FFO/净债务 -- 1.39% 0.40% 8.05%
EBITDA利润率 -- 4.79% 4.43% 7.85%
联系方式 总资产回报率 -- -0.71% 3.43% 3.81%
速动比率 0.41 0.46 0.58 0.62
项目负责人：刘书芸 现金短期债务比 0.14 0.09 0.22 0.32
liushuy@cspengyuan.com 销售毛利率 8.55% 8.63% 7.98% 11.03%
资产负债率 73.67% 71.39% 63.32% 59.84%
资料来源：公司 2022-2024年审计报告及未经审计的 2025年一季度报告，中证鹏元整
项目组成员：张旻燏 理
zhangmy@cspengyuan.com
评级总监：
联系电话：0755-82872897
www.cspengyuan.com 1
正面
 公司核心业务电接触及功能复合材料与优质客户合作稳定，2024 年经营相对平稳。公司电接触及功能复合材料产品
品种齐全、产量较大、产品覆盖范围广，具有一定技术优势，为正泰电器（601877.SH）、德力西电气、天正电气
（605066.SH）、森萨塔、施耐德等国内外知名低压电器生产厂商认定的材料供应商。2024年电接触及功能复合材料
收入、毛利润分别为 23.77 亿元、2.97 亿元，分别同比增长 17.04%、35.03%。
关注
 公司锂电铜箔业务仍处于试产、扩产阶段，成本费用较高、业务亏损加大，拖累利润与现金流。锂电铜箔行业竞争
加剧、加工费大幅下降，2024 年龙头企业净利润均由盈转亏。公司锂电铜箔业务处于试产、扩产阶段，虽然陆续通
过下游厂商客户认证，但客户仍以经销商为主，业务竞争力与龙头上市企业差距较大。锂电铜箔业务 2024 年归母净
利润亏损 1.15 亿元，亏损同比加大。受锂电铜箔业务拖累，2024 年、2025 年一季度，公司净利润持续亏损，经营活
动现金流已连续 3 年净流出。
 公司新增产能能否实现预期收益存在不确定性。公司锂电铜箔业务产能利用率较低，硬质合金业务产能利用率尚可，
但业务竞争力与行业龙头企业仍具有较大差距，2024 年继续亏损，2025 年随着温州海经区生产基地量产、浙江嘉兴
海盐生产基地投产，锂电铜箔、硬质合金产能将继续增加，此外，将新增半导体引线框架产能，新增产能能否被市
场消化且实现预期收益存在不确定性。
 公司财务杠杆继续攀升至高位，面临较大的短期债务压力和资金压力。公司总债务规模继续增长，截至 2025 年 3 月
末，公司资产负债率继续攀升至 73.67%，短期债务占总债务比重为 48.45%，流动性比率指标处于较低水平；此外，
非标融资占比较小但增长较快。随着白银等原材料价格上涨、锂电铜箔扩产、引线框架试产，公司营运资金投入将
加大，温州海经区生产基地、浙江嘉兴海盐生产基地尚需支付一定尾款，公司财务杠杆水平或将继续提高，资金及
短期债务压力将进一步加大。
 “宏丰转债”转股率低，可能面临回售压力。截至 2025年 5月末，“宏丰转债”余额为 3.2018 亿元，历经多次转股
价下调但转股率仍较低。“宏丰转债”将于 2026 年 3 月进入回售期，若临近回售期转股率仍然保持很低水平， 公司
或将面临回售压力。
未来展望
 中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。公司电接触及功能复合材料业务与下游客户合作稳定，业务持续性较好，
经营风险相对稳定。
本次评级适用评级方法和模型
评级方法/模型名称 版本号
工商企业通用信用评级方法和模型 cspy_ffmx_2023V1.0
外部特殊支持评价方法和模型 cspy_ffmx_2022V1.0
注：上述评级方法和模型已披露于中证鹏元官方网站
评分要素 指标 评分等级 评分要素 指标 评分等级
宏观环境