九州通:2025年度九州通医药集团股份有限公司信用评级报告

2025 年度
九州通医药集团股份有限公司
信用评级报告
编号：CCXI-20253191M-01

声 明
本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、
客观、公正的关联关系。
本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关
性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准
确性不作任何保证。
中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托
方、评级对象和其他第三方的干预和影响。
本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任
何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托方、评级对象使用
本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为 2025 年 8 月 25 日至 2026 年 8 月 25 日。主体评级有效期
内，中诚信国际将对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。 未经中诚信国际事先书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。对于任何未经充
分授权而使用本报告的行为，中诚信国际不承担任何责任。
跟踪评级安排
根据相关监管规定以及评级委托协议约定，中诚信国际将在评级结果有效期内进行跟踪评级。
中诚信国际将在评级结果有效期内对评级对象风险程度进行全程跟踪监测。发生可能影响评级对象信用水平的重大
事项，评级委托方或评级对象应及时通知中诚信国际并提供相关资料，中诚信国际将就有关事项进行必要调查，及
时对该事项进行分析，据实确认或调整评级结果，并按照相关规则进行信息披露。
如未能及时提供或拒绝提供跟踪评级所需资料，或者出现监管规定的其他情形，中诚信国际可以终止或者撤销评级。
中诚信国际信用评级有限责任公司
2025 年 8 月 25 日

受评主体及评级结果 九州通医药集团股份有限公司 AAA/稳定
中诚信国际肯定了九州通医药集团股份有限公司（以下简称“九州通”或“公
司”）突出的行业地位与竞争优势、2024 年分销业务规模保持增长态势、区
域覆盖进一步拓展、渠道保障能力很强、备用流动性充足和融资渠道畅通等
评级观点 方面的优势及以及国家对民营企业支持政策等对公司外部支持的提升作用。
同时中诚信国际也关注到公司应收账款与存货对日常营运资金形成较大占
用、短期债务规模较大以及面临一定短期偿债压力等因素对其经营和整体信
用状况造成的影响。
评级展望 中诚信国际认为，九州通医药集团股份有限公司信用水平在未来 12~18 个月
内将保持稳定。
可能触发评级上调因素：不适用。
调级因素 可能触发评级下调因素：财务杠杆持续大幅攀升、资产流动性恶化、业务规
模大幅缩减、盈利及经营获现情况持续严重恶化或其他导致信用水平显着下
降的因素。
正 面
公司系国内民营医药流通龙头企业，规模优势显着，全国性区域布局竞争优势明显
2024年分销业务规模保持增长态势，区域覆盖进一步拓展，渠道保障能力很强
备用流动性充足，融资渠道畅通
国家支持民营企业发展等政策背景下，公司外部支持有所提升
关 注
应收账款与存货规模较大且持续增长，对日常营运资金形成较大占用
短期债务规模较大，面临一定短期偿债压力
项目负责人：刘逸伦 ylliu@ccxi.com.cn
项目组成员：孔令媛 lykong@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
主体财务概况
九州通（合并口径） 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
资产总计（亿元） 923.12 927.89 1,023.96 1,088.80
所有者权益合计（亿元） 286.85 294.77 335.93 347.76
负债合计（亿元） 636.26 633.12 688.03 741.04
总债务（亿元） 423.87 387.55 444.53 470.95
营业总收入（亿元） 1,404.24 1,501.40 1,518.10 420.16
净利润（亿元） 22.86 22.90 27.86 10.14
EBIT（亿元） 40.26 43.33 53.44 --
EBITDA（亿元） 48.09 51.50 62.50 --
经营活动净现金流（亿元） 39.86 47.48 30.83 -33.28
营业毛利率(%) 7.80 8.07 7.80 7.33
总资产收益率(%) 4.52 4.68 5.48 --
EBIT 利润率(%) 2.87 2.89 3.52 --
资产负债率(%) 68.93 68.23 67.19 68.06
总资本化比率(%) 61.53 56.80 58.28 58.80
总债务/EBITDA(X) 8.81 7.53 7.11 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 3.47 3.54 4.86 --
FFO/总债务(X) 0.08 0.09 0.07 --
注：1、中诚信国际根据经中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2022~2024 年度审计报告以及未经审计的 2025
年一季度财务报表整理。其中，2022 年、2023 年财务数据分别采用了 2023 年、2024 年审计报告期初数，2024 年财务数据采用了 2024 年审计报
告期末数；2、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表示不适用或数据不可比，特此说明；3、中诚信国际债务统计口径包含公司其他流动负债中的短期融资券以及其他权益工具中的优先股、永续债等。
同行业比较（2024 年数据）
公司名称 营业总收入（亿元） 净利润（亿元） 现金周转天数（天） 资产总额（亿元） 资产负债率(%)
国药控股 5,845.08 104.12 74.38 3,926.67 67.68