老百姓:2025年半年报解读会纪要(2025年8月)

2025 年半年报解读会纪要（2025 年 8 月）
一、会议情况
（一）会议时间：2025 年 8 月 25 日 20:00-21:00
（二）会议形式：电话会议
（三）参会人员：
1. 公司参会人员：
董事长、总裁 谢子龙
董事长特别助理 黄勇军
副总裁 党娴
副总裁 林欢
副总裁 郭晓伟
副总裁 万鑫
财务负责人 陈立山
公域运营总监 王宁宁
董事会秘书 冯诗倪
2. 机构参会人员：
中信证券、中信建投、东吴证券、中金公司、东海证券、浙商证券、华创证券、国盛证券、招商证券、开源证券、国泰海通、国金证券、国海证券、财信证券、广发证券、民生证券、平安证券、东北证券、华创证券、兴业证券、中邮证券、中泰证券、信达证券、西部证券、华福证券、华安证券、华泰证券、招银国际、光大证券、申万宏源、东方证券、前海开源基金、富达基金、兴证全球基金、招银理财、安联资管、雪石资产、东方证券资产、华泰资产、人保资产、精至资产、上海泾溪投资、君和立成投资、苏州高新私募、大家资产、慎知资产、青榕资产、混沌天成资产、晨曦投资、新华资产、广东德汇投资、成都火星资产、上海弘尚投资、混沌投资、上汽颀臻、清池资本、博裕资本、高盛、摩根大通、摩根士丹利、中信里昂、野村证券、Daiwa、HSBC、UBS、Citi等机构的 112 位投资者（排名不分先后）。
二、主要内容
（一）董秘冯诗倪介绍 2025 年半年报业绩情况

公司 2025 年上半年实现营收 107.74 亿元，同比略降 1.51%，实现归母净利润 3.98
亿元，同比下降 20.86%。
相较于 2025 年第一季度，公司第二季度业绩有所好转，第二季度营业收入 53.39
亿元，同比略降 1.14%，归母净利润 1.47 亿元，同比下降 18.86%。其中第二季度医药零售收入实现正增长 0.20%，与第一季度收入同比下降 4.62%相比有明显好转。上半年，经营活动产生的现金流量净额 16.26 亿元，同比增长 165.92%。
截至报告期末，公司连锁门店网络覆盖全国 18 个省级市场、150 余个地级市及以上
城市，共拥有门店 15,385 家，其中直营门店 9,784 家，加盟门店 5,601 家。2025 年上
半年新增门店 504 家，调整及关闭门店 396 家，门店网络布局持续优化；新增门店中，地级市及以下门店占比为 87%；新增门店中优势省份及重点城市门店占比 87%。
截至报告期末，公司会员总数（含加盟）达 1.04 亿人，2025 年上半年，活跃会员
数 2,214 万人。报告期内新增注册会员数超 454 万人，会员销售占比 73%。
2025 年上半年，自有品牌自营门店销售额（不含 DTP）17.6 亿元，销售占比约 23%，
较去年同期增加 1.5 个百分点。
2025 年上半年，公司线上渠道销售总额（含加盟）约为 14.9 亿元，同比增长 32%。
截至报告期末，公司 O2O 外卖服务门店达 12,480 家，24 小时门店达 665 家。
（二）董事长、总裁谢子龙说明公司经营情况
2025 年，医药零售行业改革进入深水区，政策监管趋严、合规升级，叠加行业饱和度较高、居民消费增长乏力等影响，行业增长有所放缓，市场加速“洗牌”和重构。“阵痛”之下，公司坚持以经营为本，持续深化以顾客为中心的全价值链改革，重点通过简政放权组织提效、深化商采改革、加速 AI 智能化等策略，力争推动公司业绩回正。
从数据来看，公司上半年经营仍然承压，但第二季度较第一季度趋势整体向好，韧性经营初见成效，具体聚焦以下五个方面：
1.营收、净利润同比下滑收窄
第一，营收改善趋势明确：第二季度营业收入 53.39 亿元，同比降幅进一步收窄至-1.14%，较第一季度的-1.88%有所改善，其中第二季度公司主营业务医药零售收入实现正增长 0.20%，与第一季度的-4.62%相比明显好转，业绩压力有所缓解。
第二，盈利逐步修复：第二季度归母净利润 1.47 亿元，同比下降 18.86%，较第一
季度同比增速收窄 3.12 个百分点。此外，上半年公司整体毛利率 33.1%，同比下降 1.2
售业务毛利率同比增长 0.10 个百分点，线上零售业务毛利率同比增长 0.28 个百分点，由于新零售业务收入占比提升，导致医药零售业务毛利率略降 1.1 个百分点。公司持续重点围绕线下自营、线上新零售提升毛利率。
2.经营质量优化、轻资产发展及新零售加速
第一，上半年，公司经营活动产生的现金流量净额同比增加 10 亿元。一方面是公司持续推动库存优化，上半年存货周转天数下降至 89 天，同比减少 13 天；付款方面，银行承兑使用占比进一步提升。另一方面也存在周期性的影响。
第二，门店结构方面，通过“直营优化+加盟放量”组合拳，在降低资本开支的同时，稳步提升市占率。今年上半年，公司积极抓住市场出清整合的机遇，重点以加盟、联盟模式吸纳存量市场，深度赋能中小连锁和单体药店。上半年，加盟扩张成效显著，新增 457 家，推动市占率稳步扩张的同时降低重资产风险；联盟业务“药简单”表现亮眼，上半年实现销售额超 2 亿元，同比增长 28.4%，形成新的增长曲线。
第三，公司新零售发展快速，上半年收入增长 32%。第二季度，公司 O2O 销售额市
场排名第四，B2C 销售额市场排名第三。
3.积极实施管理变革，激发一线活力
今年二季度以来，公司就简政放权、简化管理方式、一线减负、激发活力等方面持续深化变革。
管理方面，简政放权，通过加强“授权、监督”两体系建设，实现超 20%的审批权限下放和业务决策下沉，全体人员以结果为导向、提升经营思维，努力干业绩。组织方面，以业务高效协同为目标推动机构职能优化，整合部门，例如将营运与营销整合。机制方面，大力落实“一线减负”，精简门店考核指标，减少无效检查、无效考核，节约一线员工的时间和精力，让员工有更多的时间，更好地服务客户。
二季度我们多次深入一线调研，收集客户和员工反馈的问题，组织管理团队讨论和解决核心问题。目前，公司已建立长效机制，让一线的声音直达顶层，充分激发一线员工活力，发挥员工的主人翁意识。
4.商采体系深度变革，实现提质增效
上半年，公司推动商采体系深度变革，构建“以用户需求为中心”的高性价比商品驱动模式，持续以“少花钱，买对药”强化顾客黏性。
具体体现为：第一，整合商采职能，实现一体化管理；第二，重构品类管理逻辑，
体系；第三，实行品类经理“营采商销”全链路负责制，执行“从坐商到行商”PK 机制，确保选品精准匹配市场需求，拉动综毛提升。
5.积极拥抱 AI，赋能业务场景
今年以来，公司逐步推动企业智能化转型，全面发力 AI。集团层面，成立 AI 应用
战略委员会，由董事长牵头统筹全集团 AI 规划与资源调配。
在场景应用上，公司与腾讯健康合作推出企业级综合问答智能体——“老百姓小丸子 AI”，目前已经覆盖医保政策、门店运维、人资行政三个维度，实现复杂业务的精准响应。同时，公司建立了 AI 培训与激励机制，定期对优秀的 AI 应用项目进行表彰及案例分享，提升组织能力。未来，公司将持续在营采商销、新零售、办公协同等领域深化AI 应用，助力公司运营提效。
（三）投资者提问环节
问题 1：老百姓和腾讯健康携手开发企业智能体 AI 正式上线，请问智能体运营情
况，具体可以给企业带来哪些提效？以及，公司在 AI 方面整体规划和进展？
答：“打造科技驱动的健康服务平台”是老百姓的总战略，而 AI 是其中重要的引擎。公司从战略、场景落地、AI 组织能力提升三大方面切入 AI 赛道。
战略层面，公司成立 AI 应用战略委员会，由董事长挂帅，统筹全集团 AI 战略规划，
确保 AI 发展作为“一把手工程”落地实施。公司 AI 战略重点围绕“效率”和“效益”两大核心结果，从营采商销、人资、行政管理等各个业务场景全面推进应用。
场景落地层面，一方面，公司信息中心负责 AI 产研及规模化的落地应用，得益于公司沉淀的深厚数据资产以及自研开发能力，基于腾讯健康智能体开发平台，公司信息团队搭建了“老百姓小丸子 AI”。目前部署在“百姓通 APP"上，能够实现复杂业务精准响应。另一方面，公司还设有“AI 创新与应用组”，负责推动 AI 在集团各个业务的深度应用，比如已开发经营资质智能维护、新零售运营 AI 提效、营销设计智能助手等。
AI 组织能力提升层面，公司全面铺开全员 AI 培训机制，建立覆盖 AI 基础理论、工
具应用、技术路径等学习内容，每月进行专项培训，让大家学会用 AI、愿意用 AI。
问题 2：公司如何看待行业出清现状？
答：首先，目前行业出清态势较为确定，根据中康数据，2024 年第四季度全国药店净减
少 3,395 家，2025 年第一季度全国药店净减少 3,166 家。截至目前，门店数已经回落至
70 万以下。
其次，行业出清的头尾效应明显，大型连锁医药零售企业集中度有望提升。从头部
连锁来看，其门店数量并未减少，门店质量进一步提升，市场份额持续上升。中国药店数据显示，2024 年百强药店全国市场占比为 59.71%、同比提升 1.57pp，十强药店全国市场占比为 33.37%、同比提升 1.74pp。从尾部单体药店来看，由于成本低、更灵活，在基层市场尚能存活，数量稳定。
中小型连锁药店是本轮出清受冲击最大的群体，中康数据显示，与 2024 年第三季度数据对比，2025 年第一季度中型连锁城区店数减少 3.5%；半年期间，80 家小型连锁关闭注销，超 7,000 家门店闭店，生存空间被压缩。
问题 3：公司新零售方面的计划？如何提升毛利率？
答：公司在新零售业务持续增长的基础上，重视提升业务质量。第一，丰富符合线上场景的新品，提升线上优势产品占比，降低重点品类产品的断货率，通过优化产品结构提升线上业务盈利能力；第二，在 AI、数字化和信息化工具赋能之下，提升新零售业务整体运营效率和毛利率。
问题 4：公司全年开店计划？
答：2025 年，公司将继续聚焦优势市场、加速吸纳存量市场，全年计划开店 1,000家，主要是加盟门店，并且以老店转加盟为主，同时在优势市场进行少量的填空式开店和资产性收购，通过腾笼换鸟优化直营门店网络布局，把握行业出清整合机遇。
问题 5：目前如何看待行业一级市场并购机遇？
答：与前几年药店并购热潮相比，近年来医药零售行业大型并购减少，目前一级市场并购标的价格有所回落，伴随药店行业持续出清，并购标的价格或仍有下行可能。公司保持审慎关注态度，保持市场敏感度，对合适的优质标的进行资产性收购，重点以加盟、联盟业务为抓手整合中小连锁及单体药店，把握出清机遇。
问题 6：处方外流政策变化及对公司影响？
答：近年来，随着“健康中国”战略实施以及医药卫生体制改革的深入，医药分离、带量采购、双通道、医保改革和定点药房纳入门诊统筹管理等一系列政策逐步落地，推动医院内处方药持续外流。同时，监管提高合规要求、加强处方管控，合规能力更强的大型连锁药店承接处方外流的优势明显。
公司以合规为底线、以专业化服务为核心，提升处方外流承接能力。第一，强化处方管理闭环、持续优化合规系统，完善内部合规检查与风险防控。建立动态监测机制，