理邦仪器(300206):疫情干扰出清,多业务板块内生增长力显现-公司深度报告

疫情干扰出清,2季度业绩拐点显现2020年受益于疫情带动的监护设备采购潮,公司收入实现翻倍增长,由2019年的11亿元提升至23亿元,但同时也造成了当年较大的业绩基数。2021年公司逐步摆脱疫情对业绩的干扰,疫情相关订单于1季度消耗完毕,收入于2季度开始趋稳。从数据来看,2021年1-4季度单季度收入分别为5.09、3.76、3.73和3.77亿元,1季度疫情订单消耗后,2-4季度收入相对均衡,与公司过往常规季度业绩情况匹配。2022年2季度,在国内疫情扰动下,公司仍实现快速增长。公司2季度实现营业收入4.68亿元,同比增长24.27％;归母净利润1.01亿元,同比增长68％。我们认为疫情对于公司业绩基数的干扰已经消除,同时业绩拐点已于2季度显现,公司多年研发投入及市场布局已经进入回报期,预计全年业绩稳中有升。

   体外诊断、超声业务有望推动业务加速增长基于多年持续研发投入和技术积累,公司近年来陆续上市诸多创新仪器设备,大幅提升了公司产品丰富度,进而提升公司综合竞争力。1)体外诊断。公司计划于2022年推出全新一代i20干式血气分析器,并计划于2023年上线湿式血气分析仪器,打造"干+湿"全产品血气分析解决方案,以满足不同层级医院和科室的需求。同时公司分子诊断产品预计将于2022年第四季度率先于海外市场发布。诸多新品将进一步加速公司体外诊断业务的拓展。2)超声。2018年以来,公司陆续推出多款创新产品,定位中高端市场,目前,公司拥有以LX9和AX8为代表的中高端彩超设备,同时也有以便携式黑白超声DUS60为代表的低端设备,实现了国内高、中、低端市场的完全覆盖,解决了过去单一产品线的限制。我们预计未来3年体外诊断、超声业务增长有望进入加速期,保持30％以上的增长。

   心电、妇幼、监护老树新花,综合实力提升有望实现业绩稳增长近些年公司在传统心电、妇幼、监护领域付出诸多努力。心电领域,公司构建了心电网络解决方案系统,通过网络化的手段深度赋能传统心电设备,提升医院整体诊疗水平。目前公司重点布局大型三甲医院,未来有望凭借医院系统带动对口附属医院增量,从而实现进一步的增长。妇幼领域,公司看准时机切入盆底领域,利用自身妇产科的品牌、资源优势,带动盆底设备增长,从而突破单一产品的上限,实现协同。未来,公司也将进一步整合产科、妇科产品线,在临床服务,科室管理等方面提供综合型业务方案,并将院内市场拓展至家庭终端,打开长期成长空间。公司监护设备经历疫情考验,产品力已获得全球医疗终端广泛认可,并与海外知名企业建立生产合作关系,未来渗透率有望持续增长。

   盈利预测与估值

   我们预计公司未来3年有望收入保持20-25％的增速,归母净利润保持30％-40％的增长。我们认为公司多年研发和技术积累已经进入回报期,且二季度业绩拐点趋势已经显现,考虑到公司业绩快速增长,基于peg-1的方法,给予公司2022年30倍PE的估值,对应市值为88亿元。预测公司2022-2024年收入分别为19.63、24.53、31.20亿元,EPS分别为0.50、0.70、1.00元,当前股价对应PE分别为23.5、16.8、11.9倍,给予"买入"投资评级。