美亚柏科(300188):基石与创新业务并进,业绩拐点可期

上半年因商机订单延后及加大攻关投入公司业绩短期承压,随政府端需求恢复、基石业务盈利能力提升以及创新产品进入订单收获期,业绩拐点可期,维持"强烈推荐"投资评级。

   事件:公司发布2023年半年度报告,上半年公司实现营业收入4.55亿元,YoY-33.82％;实现归母净利润-2.78亿元,YoY-146.64％;实现扣非净利润-2.9亿元,YoY-119.16％;实现经营性净现金流-3.57亿元,去年同期为-5.87亿元。23Q2单季度实现营业收入3.08亿元,YoY-16.35％;实现归母净利润-1.11亿元,YoY-101.39％;实现扣非净利润-1.17亿元,YoY-70.49％。

   业绩短期承压,下半年有望迎来收入、利润双加速。分行业来看,23H1公司企业/司法机关/行政执法客户分别实现收入2.78/1.26/0.47亿元,YoY分别为+3.05％/-53.43％/-55.68％。营收同比下滑主要系公司toG端商机订单延后、在手订单实施和项目交付验收部分延缓。23H1公司销售/管理/研发费用YoY分别为+35.57％/+4.53％/-6.64％,费用率分别同比增加17.74/13.22/12.91pct,主要系公司持续加大市场投入以获得更多商机,以及加大AI安全大模型等新产品的攻关投入。一方面,公司23年累计新签订单及在手订单已超过去年同期水平,另一方面,上半年"天擎"公共安全大模型、MYOS取证操作系统、超融合取证板卡等新产品已陆续发布,随政府端需求恢复和新产品进入订单收获期,下半年公司有望迎来收入和利润双加速。

   电子取证基石业务盈利能力提升,"天擎"大模型等创新业务取得突破。分产品来看,23H1公司电子数据取证/公共安全大数据/数字政务与企业数字化/新网络空间安全分别实现收入2.02/1.84/0.47/0.21亿元,YoY分别为-28％/-39.03％/-10.63％/-58.66％,毛利率分别同比增长3.92/-11.65/7.56/-35.12pct。基石业务方面,电子数据取证实现规模效应和盈利能力持续提升;

   创新业务方面,公司"乾坤"大数据操作系统(QKOS)已在北京、广东、福建等部、省、市全国上百个单位完成公共安全大数据融合及应用,并于6月份发布了美亚"天擎"公共安全大模型、"MYOS取证操作系统"、"超融合取证板卡"等新产品,新产品将进一步打开公司未来成长空间。

   维持"强烈推荐"投资评级。业绩拐点可期,AI安全等创新业务打开成长空间,预计公司2023-2025年归母净利润为3.09/4.04/5.22亿元,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、需求不及预期、政策不及预期。