迪安诊断(300244):ICL经营质量快速提高,新冠应收持续顺利回款

事件:公司发布2023年半年报,2023年上半年公司实现营业收入68.42亿元,同比下降36.4％;归母净利润4.52亿元,同比下降75.9％;扣非归母净利润3.32亿元,同比下降82.32％。

   分季度来看:公司2023年单二季度实现营业收入36.10亿元,同比下降40.86％,实现归母净利润2.93亿元,同比下降73.98％,实现扣非归母净利润1.94亿元,同比下降82.89％。公司单季度业绩有所减少,主要与2022Q2同期应急产品高基数有关,我们预计2023Q2公司常规诊断服务收入15亿元,同比增长约22％,展现出良好增长趋势。

   新冠应收回款顺畅,现金流持续好转。2023年上半年公司经营活动产生现金流量净额大约0.28亿元,其中单二季度约2.57亿元,环比2023Q1快速提升。截至2023年6月末公司应收款及票据大约98亿元,较2022年底显著减少,相关应收款正有序回收,我们预计2023年公司大部分新冠相关应收款有望如期收回,未来坏账风险较低。

   常规ICL经营质量快速提高,高端特色检验拓宽发展道路。2023年上半年公司诊断服务总收入27.27亿元,剔除应急业务后同比增长23.73％,其中,ICL收入24.78亿元,剔除应急业务后增长27.53％,在院内门诊、检验复苏趋势下,公司充分发挥全国性服务网络优势,展现出强劲的增长势头。2023H1公司特检收入实现11.18亿元,同比增长31.53％,特检业务收入占传统诊断服务收入41％,其中病原体宏基因(2023H1收入+189％)、肿瘤早筛(+126％)、神经免疫(+119％)等多款特色项目实现高速增长,带动高端客户持续突破,2023H1公司新增三级医院客户127家,三级医院收入占比提升至28％。高端客户、高端项目的占比提升驱动检验服务利润率快速提高,2023H1公司常规诊断服务毛利率42.24％,较2019H1提升1.29pp,在新冠应收坏账计提等影响下,23H1常规诊断服务净利率8.99％,较2019H1提高1.99pp,仍有显著提升。

   精准中心持续升级,合作共建多点开花。公司持续聚焦医共体区域检验及病理中心的客户开发维护,加快合作共建模式推广,2023年上半年公司新增共建实验室23家,累计近700家,业务收入增长30％,取得良好成效;同时借助医疗大数据库、AI诊断系统等资源优势,不断强化精准中心多组学的技术支撑,实现与更多三级医院的特检平台合作,2023年上半年公司新增13家精准中心,累计达到56家,其中30家已经实现盈利,收入同比增长高达58％,未来公司有望充分发挥技术平台和综合服务优势,加快诊断业务覆盖率,延续良好增长趋势。

   质谱、测序多款新品落地,AI病理持续成熟。2023年上半年公司实现产品业务收入43.43亿元,同比下降8.38％;其中自产产品收入2.29亿元,剔除应急产品后同比增长50.65％;渠道产品收入41.14亿元,同比增长7.10％。公司不断加快自主产品的前沿创新,在质谱领域,胆汁酸谱检测等特色品种顺利上市,临床测序领域,公司与纳米孔测序龙头OxfordNanoporeTechnologies签订框架协议,共同打造新一代高通量平台,在病理诊断领域,公司持续加快人工智能技术在医学检验的全流程应用,旗下AI产品已辅助医生累计发放诊断报告近两百万份,宫颈细胞病理AI筛查解决方案已经在马来西亚、澳大利亚等海外多国推广,未来有望不断增厚公司利润,助力远期成长。

   盈利预测与投资建议:根据公告数据我们调整盈利预测,预计常规业务有望持续恢复,减值计提可能造成短期波动,2023年-2025年公司收入139.93、160.41、185.25亿元,同比增长-31％、15％、15％;预计实现归母净利润10.12、13.93、17.27亿元,同比增长-29％、38％、24％,调整前11.18、14.06、17.20亿元。考虑公司常规ICL业务有望快速恢复,自产产品持续高速放量,维持买入评级。

   风险提示事件:实验室盈利时间不确定风险,产品开发风险,应收账款管理风险等。