利安隆(300596):业绩短期承压,多元化发展打开成长空间

利安隆发布2023年3季报:公司2023年1～9月实现营业收入38.57亿元,YoY+7.31％,实现归母净利润2.83亿元,YoY-34.96％。

   从收入端来看,公司主营业务营收水平有所增长。2023年前3季度,受到需求、原材料价格波动等因素影响,我们预计公司主业高分子材料抗老化产品营收可能受到一定影响;此外,2022年完成收购的润滑油添加剂业务或贡献增量,使得公司整体营收水平有所增长。

   从利润端来看,公司盈利能力有所下滑。我们预计公司产品下游需求不振或导致产品价格下降,2023年前3季度公司综合毛利率同比下滑6.6个百分点至19.23％,影响公司净利润水平。主业产品产能持续扩张,培育多元化发展曲线,拓展成长空间。①公司主业高分子材料抗老化助剂方面,已发展成为国内抗老化行业的龙头企业,在管理团队、技术、产品配套、品质、客户服务及营销等各个领域形成了良好的竞争优势。目前公司在全国建有六大生产基地,夯实了单产品双基地生产的保供能力。随着珠海基地抗氧剂新增产能、衡水基地和内蒙基地光稳定剂新增产能的投产达产,公司供应保障能力进一步提升。②润滑油添加剂业务已初具规模,公司并购的锦州康泰处于国内第一梯队,公司原有润滑油添加剂产能9.3万吨,新增的康泰二期5万吨项目已完成试生产(据公司中报数据),达产后公司经营规模将进一步扩大,打造新增长点。③生命科学业务处于培育期,公司目前涉及2个产业方向,分别是生物砌块和合成生物学,目前各项业务正在有序推进。

   公司盈利预测及投资评级:我们看好公司作为国内高分子材料抗老化助剂龙头企业,借助其在创新、产品、技术、服务等方面的优势,进一步做大做强主营业务,同时积极拓展润滑油添加剂业务和生命科学业务,驱动未来持续发展。我们维持对公司2023～2025年的盈利预测,即公司2023～2025年净利润分别为4.39、5.33和6.56亿元,对应EPS分别为1.91、2.32和2.86元,当前股价对应P/E值分别为16、13和10倍。维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;原材料成本大幅波动;项目建设进度不及预期;市场竞争加剧。