海利得(002206):普通丝盈利持续磨底,帘子布需求旺盛,业绩符合预期

公司发布2023年三季报,业绩符合预期。依据公司公告内容,前三季度实现收入42.62亿元(YoY+1.1％),实现归母净利润2.72亿元(YoY-3.1％),实现扣非归母净利润2.75亿元(YoY+8.1％);其中23Q3实现收入14.92亿元(YoY+4.4％,QoQ+5.1％),实现归母净利润1.00亿元(YoY+46.2％,QoQ-4％),实现扣非归母净利润9782万元(YoY+43.8％,QoQ-11.9％)。

   越南工厂持续放量,帘子布销量提升,盈利能力受价格影响有所下滑。上半年公司越南工厂11万吨涤纶工业丝产能已经全面达产,带来量的增长,但价格方面,依据Wind数据,由于上游PTA价格同比下滑约3.4％,因此仍旧对普通丝的价格和盈利造成影响,依据百川数据,海利得普通高强工业丝和普通低缩工业丝前三季度均价分别约9196元/吨、9687元/吨,仍处于价格价差磨底的阶段。此外,帘子布维持较好需求量,今年下游轮胎需求相对旺盛,因此预计今年公司帘子布可以达到6万吨产能满产满销,价格同样受上游原料影响有所下滑。因此整体前三季度毛利率同比下滑1.2pct至15.95％。费用端,整体前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率同比下滑0.96pct,此外投资收益当中汇率交割损失约1000万元,整体净利润率同比下滑0.31pct至6.43％。

   Q3普通丝盈利持续磨底,帘子布需求旺盛。依据百川数据,三季度公司涤纶工业丝价格环比有所提升,主要随着上游原料PTA等价格的回升,但价差仍处于底部,因此毛利率有所下滑。帘子布维持上半年旺盛需求,三季度下游轮胎无论出口还是内销据维持较好状态,并且行业开工率半钢处于同期新高,全钢也在60％以上开工率,帘子布出货量有所提升。

   整体三季度毛利率环比微降0.21pct至16.91％。费用端,公司三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率环比均有所提升,整体环比提升0.97pct,财务费用主要由于汇兑收益的减少环比有所增加,整体使得净利润率环比下滑0.64pct至6.77％。

   主业帘子布产能持续扩张,同时完善新材料布局。依据公司三季报,在建工程逐步转固,截至2023年9月底,公司在建工程约5.74亿元,较6月底增长5513万元,主要为大酒店装修项目和研究院新研发大楼项目的资本支出。此外,公司此前公告在越南实施年产1.8万吨高性能轮胎帘子布项目,拟投资约5200万美元,目前逐步开展设备选型工作,有望在2025年逐步投产。公司基于原有PVC膜业务优势,战略性布局的光伏反射材料产品,主要用于增强光伏背板发电效能,并且已经于2021年6月份取得第一个订单,用于国外电站安装使用,2022年公司获得光伏反射膜发明专利,此外也在不遗余力加速光伏反射材料的升级迭代,通过一体化解决方案的提供帮助客户解决难点痛点,加快国内外客户的订单落地,推进产业化与规模化,有望成为公司下一个增长驱动力。

   盈利预测与投资评级:维持盈利预测,预计2023-2025年归母净利润约3.9、4.6、5.1亿元,对应2023-2025年PE约16、13、12倍,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料大幅波动影响盈利水平;越南产品认证不及预期;光伏反射膜推广不及预期