滨江集团(002244):营收高速增长,销售投资维持较高水平-公司信息更新报告

营收高速增长,销售投资维持较高水平,维持"买入"评级滨江集团发布2023年三季度报告,公司营收保持高增,利润水平在行业下行期间维持相对稳定水平,伴随市场回暖,后期公司盈利能力有望触底修复。公司区域深耕优势显著,销售拿地保持稳健,负债规模持续压降,我们维持盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为44.58、53.33、64.77亿元,EPS分别为1.43、1.71、2.08元,当前股价对应PE为5.5、4.6、3.8倍,维持"买入"评级。

   营收同比高增,结转项目毛利率承压公司前三季度实现营业收入463.93亿元,同比增长133.5％;实现归母净利润24.73亿元,同比增长20.23％;毛利率和净利率分别为14.99％和6.33％(2022年全年分别为17.48％和9.41％)。由于2021年低毛利项目陆续进入结算周期,公司结转毛利率承压。得益于结转规模的大幅提升,以及销售和管理费率有效压降,公司归母净利润同比实现增长。

   销售再创新高,拿地强度维持较高水平根据克而瑞数据,公司前三季度实现销售额1221.4亿元,同比增长16.2％,位列克而瑞行业销售排名第10位;实现销售面积253.6万方,同比增长24.6％。公司上半年新增土储计容建面249万平方米,权益土地款180亿元,拿地金额权益比达45.5％,拿地强度达43％。截至上半年末,公司土储总建面1448.5万方,其中杭州占比70.3％。根据克而瑞数据,公司前三季度新增土储面积321.8万方,对应拿地总价546.2亿元,拿地金额排名行业第7位,拿地强度达45％。

   三道红线保持绿档,融资优势明显公司融资渠道畅通,前三季度公开市场融资43亿元,8月成功发行7亿元公司债,票面利率4.2％。截至上半年末,公司有息负债规模425.6亿元,同比下降24％;短期债务占比33.6％,现金短债比为2.07倍,扣预资产负债率55.7％,净负债率为21.5％,均为近五年最低水平,三道红线近两年均维持绿档,负债结构健康。公司2023H1综合融资成本4.4％,较2022年末下降0.2个百分点。

   风险提示:销售回暖不及预期、杭州市场去化不及预期、公司拿地不及预期。