丸美股份(603983):预告Q4利润同增133-188％,净利率改善超预期

业绩预览公司预告2023年归母净利润同比增长72％-89％公司发布业绩预告,预计2023年收入同增超30％,归母净利润3.0-3.3亿元,同增72％-89％;扣非净利润2.2-2.5亿元,同增62％-84％。我们测算,单Q4归母净利润1.26-1.56亿元,同增133％-188％;扣非净利润0.63-0.93亿元,同增35％-99％。

   业绩超出市场预期,我们预计主因线上渠道快速增长叠加大单品策略显效、运营效率提升,带动Q4及全年净利率改善超预期。

   关注要点1、Q4收入逆势高增,抖快新渠道及第二品牌恋火为主要拉动。公司预计2023年收入同增超30％,我们测算单Q4收入同增超22％,在美妆大盘相对疲弱的基础上实现逆势快速增长,主要得益于公司积极推进线上渠道转型,较好把握全年营销节奏。

   分品牌看,据公司公告:①丸美:23年以抖音快手为代表的内容电商收入增长超100％,其中,明星单品四抗青春丝滑套装、小红笔眼霜、小金针次抛快速起量,据飞瓜数据,23年分别占抖音GMV的40％/19％/7％;②恋火:23年收入增长超100％,其中,据我们监测的天猫及飞瓜数据,23年猫旗、抖音GMV同比分别+42％/+189％,看不见、蹭不掉粉底液均位列猫旗、抖音Top2明星单品。

   2、品牌势能提升、运营效率优化,带动Q4净利率环比显著改善。我们测算公司Q2-Q4净利率呈逐季提升态势,2023全年净利率环比22年亦有明显改善。我们预计主因一方面公司前期种草导致营销投放前置,于Q4实现较优转化;另一方面公司全年聚焦核心单品心智培育并积极加码品牌营销活动,带动产品结构优化及品牌势能提升,从而推动客单价提升及ROI优化,据飞瓜数据,23年丸美、恋火品牌于抖音客单价同比分别+26％/+9％。此外,23年非经常性收益约8000万元,我们预计主要来自委托他人投资或管理资产的收益、政府补助等。

   3、主品牌核心单品持续放量、第二品牌延续高增并强化品牌建设,看好中长期成长空间。展望后续:①丸美:公司计划继续聚焦小红笔眼霜、小金针次抛、双胶原眼霜、蝴蝶眼膜等核心单品,补充防晒、面膜等新品,并在抖音渠道继续主推四抗套装、升级弹力系列;②恋火:公司计划迭代粉底液新品并补充小品类,并同时通过IP联名、秀场时尚活动等,强化品牌建设。我们看好公司中长期成长空间。

   盈利预测与估值考虑到公司大单品策略显效、品牌势能提升带动净利率改善超预期,我们分别上调2023-24年盈利预测10％/10％至3.0/3.8亿元,引入2025年盈利预测4.8亿元。当前股价对应24年29xP/E,维持跑赢行业评级及37元目标价,对应24年39xP/E,较当前股价有32％的上行空间。

   风险行业竞争加剧;渠道改革不及预期;新品牌孵化不及预期。