东方财富(300059):自营投资表现较好,支撑业绩韧性-公司季报点评

事项:

   东方财富发布2024年一季报,实现营业总收入24.56亿元(YoY-12.60％);归母净利润19.54亿元(YoY-3.70％);总资产2573.01亿元,归属母公司净资产734.84亿元,EPS(摊薄)0.12元,BVPS4.66元。

   平安观点:

   主营业务继续承压,研发维持高投入。24Q1手续费及佣金净收入/利息收入/营业收入分别同比+0.3％/-5％/-30％,在营业总收入中占比分别48％/21％/31％。费用端继续加大研发投入,24Q1管理费用5.6亿元(YoY-6％),管理费率22.9％(YoY+1.7pct);研发费用2.8亿元(YoY+16％),研发费率11.6％(YoY+2.8pct)。整体来看,24Q1公司年化ROE为10.75％(YoY-1.5pct)。

   自营投资收入同比大幅增长,驱动利润降幅收窄。24Q1自营收入8.1亿元(YoY+65％),自营投资规模872亿元(YoY+10％),较年初+4％,对应年化投资收益率3.7％(YoY+1.2pct)。

   市场成交量边际修复,经纪业务净收入预计同比正增。1)经纪:据Wind,24Q1A股市场股基日均成交额10217亿元(YoY+7％)。24Q1公司手续费及佣金净收入(主要为经纪业务净收入,23年占比为98％)为11.8亿元(YoY+0.3％)。2)两融:24Q1末市场两融余额较年初-7％至1.54万亿元,公司融出资金(主要是两融融出资金)较年初-3％至448亿元,降幅窄于市场,预计市占率进一步提升。24Q1利息净收入5.2亿元(YoY-5％)。

   市场新发基金延续低迷,公司基金业务继续拖累整体业绩。据Wind,24Q1全市场新发行基金292只、新发行份额2434亿份(YoY-5％),其中权益型基金(股票+混合)新发行数量172只、新发行份额546亿份(YoY-29％),叠加主动权益类基金管理费率下调拖累尾佣收入,预计公司基金代销业绩表现仍承压,营业收入(主要为基金代销收入,23年占比为93％)为7.5亿元(YoY-30％)。

   投资建议:考虑到近期A股市场交投活跃度有所回暖,公司在用户流量、互联网财富管理等方面的领先优势仍存,同时公司自主研发的"妙想"金融大模型正式开启内测,有望进一步丰富公司产品生态,看好财富管理行业及公司基本面的长期成长性。近期公司也通过"质量回报双提升"行动方案、股份回购以及新一轮股权激励草案等方式进一步增强市场信心。维持公司24/25/26年归母净利润预测为90.7/100.0/111.2亿元,对应同比增长10.7％/10.3％/11.2％,维持"推荐"评级。

   风险提示:1)权益市场大幅波动;2)宏观经济下行致使投资者风险偏好降低;3)基金代销行业竞争空前加剧;4)新发基金量、基金申购量、基金保有量下滑;5)新业务展业受阻。