老板电器(002508):24Q1业绩增速放缓,分红比例提升-年报点评

老板电器发布2023年报与2024年一季报。2023年公司实现收入112.0亿元(YoY+9.1％),归母净利17.3亿元(YoY+10.2％),毛利率50.7％(YoY+0.7pct),净利率15.3％(YoY+0.1pct)。

   2023年厨电行业整体略有复苏,老板电器龙头地位稳固。行业方面,根据奥维云网(AVC)零售数据显示,2023年中国厨卫大盘零售额达到1669亿元,同比增长5.3％。公司方面,根据奥维线下报告显示,老板品牌吸油烟机、燃气灶、嵌入式洗碗机零售额市场占有率分别为31.0％、30.0％、19.6％,保持行业龙头地位。

   2024Q1公司收入小幅增长,净利率保持平稳。2024Q1公司收入22.4亿元(YoY+2.8％),归母净利4.0亿元(YoY+2.5％)。毛利率50.6％(YoY-4.1pct),毛利率下滑或因渠道结构变化导致。费用率控制较好,销售/管理/财务/研发费用率分别同比-4.2pct/+0.1pct/-0.7pct/+0pct,净利率17.7％(YoY-0.1pct)。

   考虑23年末特别分红,23年分红比例提升至54.5％。公司公告2023年度利润分配预案,拟向全体股东按每10股派发现金股利人民币5.0元(含税),共计派发4.7亿元。考虑23年12月的特别分红,23年合计每股分红1.0元,分红比例达到54.5％。按照2024年4月24日收盘价计算,股息率达到4.2％。

   盈利预测与投资建议:预计24-26年公司归母净利润分别为18.7、20.3、22.1亿元,同比增速分别为8.0％、8.5％、8.9％,最新收盘价对应2024年PE为11.41x。参考可比公司估值与公司分红水平,给予公司2024年13倍PE,对应每股合理价值为25.63元,给予"增持"评级。

   风险提示:市场竞争加剧,原材料价格波动,房地产市场波动风险