和远气体(002971):国内工业气体知名供应商

投资要点:

   国内工业气体知名供应商。公司致力于各类气体产品的研发、生产、销售、服务以及工业尾气回收循环利用。公司收入构成中以普通气体为主,特种气体和清洁能源为辅。2016年至2018年,公司营收分别为4.06亿元、5.75亿元和6.25亿元,收入规模稳步增长。归母净利润分别为0.410亿元、0.450亿元和0.754亿元,同比增速104.64％、9.68％和67.60％,盈利能力较强。综合毛利率分别为40.87％、38.91％和43.51％,基本保持稳定。

   我国工业气体行业快速发展,新兴零售市场带来新机遇。进入21世纪以来,中国拥有快速发展的工业市场和日益增长的产品需求,已逐渐成为世界上气体行业最活跃的市场之一,对于气体的需求量持续高速增长,给气体行业带来历史性的发展机遇。招股书援引研究机构SAI统计的数据,2015年我国工业气体市场规模为92亿美元,过去五年的年均增长率为9.7％,大大快于全球市场增速。

   普通气体盈利平稳增长,并发掘新利润增长点。公司主营业务收入以普通气体的销售收入为主,根据招股说明书的数据2016至2018年公司普通气体业务收入分别为27961.06万元、37789.77万元及43888.66万元,业务占主营业务收入的比例分别为70.20％、68.70％及74.49％,占较大比重。特种气体和清洁能源业务形成新的利润增长点。2016年至2018年,公司特种气体收入分别为2659.68万元、3503.67万元及4028.20万元,2016年至2018年公司清洁能源收入分别为9209.64万元、13716.10万元和11001.33万元,总体呈现平稳增长态势?围绕湖北多点布局,募投项目提升产能。募集资金拟用于主营业务产能的扩大、主营产品结构的调整、主营产品业务链的延伸及财务结构的优化。项目地点位于湖北省潜江、鄂西、猇亭和宜昌,项目的开展将优化公司在湖北省的生产布局。根据招股说明书预计,项目达标后食品级液氮年产值将达到5610万元；液氧、液氮和瓶装气年产值将分别达到8018.5万元、2365.48万元和900.00万元,仪表空气和高纯氢气年产值将分别达到2856万元和15200万元。

   盈利预测。我们预计2019-2021年,公司归母净利润分别为0.82亿元、0.96亿元和1.27亿元,对应的EPS为0.51元、0.60元和0.80元,我们给予公司20年16-20倍PE,对应的合理价值区间为9.6元-12.0元,首次覆盖给予中性评级。

   风险提示:原材料价格波动,市场需求不稳定风险。