博世科(300422):工程及运营业务齐发力,业绩较快增长

事件:博世科公告2019年业绩预告,预计2019年实现归母净利润2.71亿元至3.41亿元(同比+15％至45％)。

   工程及运营业务齐发力,业绩较快增长:博世科公告,预计2019年实现归母净利润2.71亿元至3.41亿元(同比+15％至45％),其中非经常性损益影响约2700.48万元,业绩增长主要系:1)稳步推进市场拓展、项目建设和运营管理；2)部分城镇污水处理项目陆续进入运营阶段,运营收入同比增加较多；3)公司继续加强应收账款回款力度,经营性现金流得到较大改善。

   在手订单充足,受益逆周期调控发力:2019年Q3底,博世科在手的未确认收入节能环保工程类订单31.59亿元,在手的处于施工期且未完成投资的节能环保特许经营类订单25.50亿元,二类未完成订单合计57.09亿元(为2018年营业收入24.28亿元的2.35倍),充足在手订单保障未来公司业绩增长。随着逆周期调控发力,预计2020年环保投资有望超预期,水治理行业将继续释放新订单。同时国家有望继续降低民营企业融资成本,利好公司未来业绩。

   定增申请获证监会通过:2019年5月公司披露,拟定增募集资金总额不超过7.10亿元(含发行费用),计划投资于以下项目:1)北部湾资源再生环保服务中心项目(一期),使用募投资金2.90亿元；2)湖南博世科环保产业园(二期)基地建设项目,使用募投资金2.10亿元；3)补充流动资金2.10亿元。2019年12月,公司定增申请获中国证监会审核通过。随着定增资金到位,公司业绩将持续较快增长。

   投资建议:预计2019-2021年公司净利润分别为3.07亿元、3.66亿元、4.18亿元,对应EPS分别为0.86元、1.03元、1.18元,当前股价对应PE分别为13.57X、11.39X、9.96X。预计2020年民企融资持续宽松,PPP标的估值迎来修复,保守PE估计在12X-14X,对应2020年底博世科目标价为12.4元-14.4元。博世科在手订单较为充裕,保障业绩增长,业绩及股价弹性较大,维持“推荐”评级。

   风险提示:PPP合同推进进度不及预期风险；民企融资不及预期风险。