康力电梯(002367):业绩保持高速增长,规模化效应逐步体现

事件:公司于2月28日发布2019年年度业绩快报,2019年实现营业收入36.63亿元,同比增长18.48％,归属于上市公司净利润2.55亿元,同比增长1540.47％。公司经营活动产生的现金流量净额超5亿元。

   点评:年报业绩复合预期,盈利能力全面修复,不考虑资产减值情况,略超预期。

   公司主要从事电梯、扶梯、自动人行步道整机产品、相关零部件的研发、制造、销售,以及相关安装、维保、改造服务。公司构建了从零部件到整机的一体化自主研发体系,以自主研发为支撑,产品、服务解决方案齐全,垂直电梯覆盖17个产品系列、69种规格,扶梯及自动人行道覆盖17个产品系列、40种规格。

   公司2019年四季度营业收入预计9.40亿元,保持良好发展态势。

   如不考虑"华领9号"该笔单项资产减值损失3,900万元的影响,公司全年归属于上市公司股东的净利润约可增加至28,820.70万元,超过前期预告上限,2018年、2019年Q1-Q4年毛利率为26.03％、26.94％、30.31％、30.61％、30.87％,净利润率为0.48％、3.91％、7.65％、9.63％、9.27％。

   2019年业绩高速增长主要是由于:1、全年有效订单较同期增加;

   存量订单转化率亦有所提升;产能利用率提高;使得营业收入较上年同期总体增加5.71亿元,贡献了较多新增营业利润。2、公司强化了集团采购及谈判力度,并通过适时采购,较好的控制了原材料成本及外购外协件采购价格,使得产品成本有所降低。公司持续保持研发投入,优化工艺、工装、产品设计,对降低单位成本、提高产品毛利率起到一定作用。在公司"再创业"思路下,严格控制各项成本、费用,单位制造费用与去年同期相比有所下降,从而提高了产品毛利率。3、在公司结束大规模基建、固定资产投入时期后,伴随产能利用率提高,公司规模效应开始显现。预计2019年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为24,452.87万元,同比增长565％左右。

   体制变革逐步显现成效,销售质量与产品质量并重:利润率不断提升的背后,是公司体制变革的结果。以2019年为起点,公司全面开展经营改革方案的推进与执行。营销与工程改革方面,第一年在分公司全面推行实施考核经营管理机制变革,围绕提高利润九大来源,深入落实经营理念。通过半年多的努力,一线分公司对经营质量效益目标的认识有了全面提高,执行公司改革的理念进一步强化。

   同时,公司司始终围绕"七个质量"环节,以追求"零缺陷"为目标,在企业内部全面贯彻SSQS全面质量管理模式,通过关键KPI指标的监控,把质量责任落实到每一个环节,持续降低质量成本。公司把质量管理和改进提升到重要高度,在高管层面成立的质量管理委员会,通过多种方式支持辅导各生产事业部、子公司提升产品和服务品质。

   公司仍将坚持全面提升产品及服务质量的大方向,持续明确质量目标和使命,强化供应商质量管理,加强关键过程质量控制,加强工程维保质量管理,加强全流程的质量分析和改进。

   看好竣工回暖,基建项目同样将带动行业发展。

   根据国家统计的数据情况,2019年电梯行业实现产量117.3万台,同比增长12.8％,我们认为随着竣工周期的到来,行业还有进一步增长的潜力,同时,各类基建项目的落地,同样也会形成新的增长点,我们看好整体的施工后周期产业链。

   盈利性预测与估值。我们预计行业有望保持较为平稳增长的态势,公司作为国产电梯龙头,有望不断增长,我们预计公司20-21年归属于母公司股东净利润分别为3.5亿、4.08亿,目前股价对应PE为19、16倍,维持增持评级。

   风险提示:竞争加剧,价格下滑;竣工放缓;理财风险。