太极实业(600667):受益于国产替代的半导体工程龙头-深度研究

半导体工程市场发展空间巨大目前预估整个半导体工程建设的市场容量在200亿元-300亿元左右。而其中半导体工程建设的设计和咨询业务市场容量在30-40亿元左右。但是用于政策支持发展规划和贸易摩擦影响,为国产半导体工程建设带来广阔的发展空间,如果出现10％的出口替代,就能拉动1500亿美元的投资,因此半导体工程市场前景广阔。

   光伏电站工程建设蓄势待发随着电力改革不断深入、弃光限电问题逐步改善等推动光伏发电环境不断优化。预计2020、2021年国内新增光伏市场将保持一定规模。"十四五"期间不依赖补贴将使光伏摆脱总量控制束缚,新增装机市场将稳步上升。光伏电站工程建设投资也将进一步增加。物流仓储工程建设强势崛起虽然目前我国仓储建设面积总量很高,但是从人均水平来看,截止2018年我国人均物流地产空间仅为0.7平米/人,显著低于日本(4平米/人)和美国(3.7平米/人),而且我国电子商务发展水平相比日本、美国来说并不落后,所以对于物流仓储的需求也应与其相当,所以我国的仓储建设还是有很大的发展空间。仓储业的固定资产投资额从2005年开始到2015年呈现爆发式增长,年平均增长率超过30％,到2015年开始稳定维持在高位,目前年固定资产投资额6500亿元左右。因此目前对于仓储建设工程的需求非常广阔。

   公司建筑资质优质,合作伙伴优秀,重视人才研发公司同时拥有《工程设计综合资质甲级证书》和《房屋建筑工程施工总承包壹级资质》,在各大高新电子、生物医药、光伏、物流仓储工程建设中,承接该行业中龙头企业订单,并优秀地完成项目,多次获得国家和省级的建筑设计奖项,同时公司拥有国家设计大师4名,四川省设计大师8名,享受政府特殊津贴专家23人,研究员级高工18名,300多名国家注册工程师为主体的技术雄厚的专业队伍。每年投入大量的研发费用为公司发展保驾护航。

   公司各项业务保持增长公司工程技术业务在2018年、2019年营业收入增速分别为44％和16％,实现了业绩的大幅跨越;半导体业务在2019年实现营收43.07亿元,同比增长4.40％;光伏业务在2018年总装机量达到311.82兆瓦,同比增长10.89％,实现营业收入3.18亿元,同比增长26.6％,2019年实现营收4.05亿元,同比增长27.3％。

   盈利预测与投资评级我们预计公司2019-2021年收入分别为169.22、200.15和232.70亿元,同比分别增加8.1％、18.3％和16.3％,净利润分别为6.27、7.36和8.75亿元,同比分别增长9.4％、17.4％和18.9％。预计2019-2021年EPS分别为0.30、0.35和0.42元,对应的PE分别为35/30/25x。公司工程业务依靠高新电子工程、物流仓储工程、光伏电站工程三大支柱能保持未来三年收入较快增长,同时公司半导体封测业务订单量稳定,保持稳定增长。我们预计公司营业收入总体在未来三年还能保持一定增长,扣非后利润和收入也能保持同步稳定增长。结合工程建筑行业和半导体行业估值水平,我们给予公司2020年32-35倍PE,对应合理估值区间11.18～12.22元,维持"买入"评级。

   风险提示1、新业务订单签订不理想导致收入确认低于预期;2、工程质量和工程安全风险;3、光伏工程政策风险;