物产中大(600704):19年顺利收官,疫情影响整体可控-2019年年报和2020年一季报点评

公司公布2019年年报和2020年一季报。2019年公司实现营业收入3585亿元(+19％),归母净利润27.34亿元(+14％)；经营现金流53.82亿元(-18％),连续两年为正。20Q1公司实现营业收入693亿元(-4％),归母净利润6.10亿元(-33％),经营现金流-88.94亿元(19Q1为-43.41亿元)。

   19年一体两翼战略稳步推进,发展持续向好。“一体”方面,公司深入践行“流通4.0”,供应链集成服务能力持续提升。一是集成效应稳步提升,金属、能源、化工、汽车等4大主营品种继续保持全国经销商前列；二是平台转型持续加快,二手车平台、救援平台、海宁经编集成服务平台等加快发展。三是进出口贸易量不断增长。“两翼”方面,金融服务和高端实业发展基础不断夯实。一是金融板块业务稳步发展,整体业绩较去年有明显提升。公司投资入股湖州银行10％股份,证券资管、不良资产、股权投资三大业务新增社会化资产管理规模13.17亿元,同比增长30％。二是实业板块深化提质增效,德清线缆智能制造基地、桐乡20万吨/日污水处理等一批重大项目按进度建设。

   疫情主要影响现金流,影响整体可控。尽管疫情后下游需求萎缩,大宗商品价格大幅波动,但公司营收和净利润同比下降幅度较小(分别为4％、33％),体现了公司利用期货、扎根实体经济等手段对冲风险的能力。疫情对公司的影响主要在现金流上。公司20Q1经营现金流较差主要有两个原因:(1)疫情不可避免拉长了交货周期；(2)疫情后需求有所复苏,而公司自身现金仍比较充沛(货币资金150亿元+年授信额度1000亿元以上),因此提高了采购量,预付款项同比增加70.90亿元。我们认为疫情对公司影响整体可控,随着下游逐渐复苏以刺激消费政策出台(如浙江省提振汽车消费政策),公司利润、现金流均将好转.投资建议:由于疫情影响,我们下调公司20/21/22年归母净利润预测至26.05/30.52/34.24亿元,EPS0.51/0.60/0.68元,对应现价PE9.0/7.7/6.8倍,仍维持“买入”评级。

   风险提示:疫情影响需求,商品价格大幅波动,资产处置等非经波动。