广信材料(300537):涂料推动19年业绩上行,疫情不改长期趋势-2019年报点评

公司2019年实现营业收入8.09亿元,同比增长26.52％;实现归属于上市公司股东的净利润0.72亿元,同比增长30.51％,实现扣非后归母净利润0.52亿元,同比增长143.01％,业绩稍逊预期。2020年一季度公司实现营收1.12亿元,同比下降47.84％,实现归母净利润0.06亿元,同比下降82.57％,受新冠疫情影响,公司一季度业绩大幅下滑。

   原材料价格回落,油墨募投产能投放。环保常态化进行,公司主要原材料价格逐渐回落,,油墨实现营收2.85亿元,同比下降5.04％,实现毛利率37.25％(同比+3.54pct)。新增8000吨油墨产能已经建设完成,进入试生产阶段,随着复工复产的推进,以及募投产能的逐渐释放,公司油墨系列产品将迎来又一轮增长。公司针对5G通讯用LowDk/Df专用油涂料目前正处于推广与试产阶段,有望随着5G新基建的加速推进获得突破。

   涂料大幅增长,江苏宏泰超额完成业绩承诺。2019年公司涂料产品实现收入4.78亿元,同比增长45.41％,毛利率44.17％(同比+2.38％),涂料的主要运营主体江苏宏泰2019年实现净利润6258万元(同比+55.29％),超额完成承诺利润。江苏宏泰一方面继续加大和高端手机品牌的推广合作,另一方面逐渐开拓其他领域的市场,未来有望在汽车、家电等领域进行拓展。进入印铁油墨市场,期待光刻胶获得突破。UV印铁油墨系列作为替代传统溶剂型的环保产品,主要应用在化工包装、食品包装、电子产品保护膜等领域,未来有巨大的市场前景。2020一季度公司成立子公司江阴广庆,目前产品处于市场推广阶段,UV印铁油墨有望成为公司新的业绩增长点。公司光刻胶第一批次产品已经在中国台湾地区客户小试成功,产品性能及质量可满足客户的使用需求,已进入技术转移和第二批次研发产品的准备工作中,期待光刻胶获得突破。

   下调盈利预测,下调投资评级:受新冠疫情影响,下调盈利预测,预计公司2020-2022年实现归母净利润0.76/1.12/1.46亿元,对应PE分别为37/26/20倍,下调至"增持"评级。

   风险提示:需求下滑、产品价格下降、新增产能投放不及预期的风险。