民和股份(002234):鸡价下行,2Q20盈利继续下滑-2020年中报点评

消费低迷抑制鸡价,2Q20公司盈利继续下滑。短期鸡价有望随消费转暖而现反弹,中长期来看,鸡价或随商品代供给增长而进入下行周期。下调公司2020年盈利预测,维持"增持"评级。

   消费低迷抑制鸡价,2Q20年盈利继续下滑。公司发布2020年中报。报告期内,实现营业收入9.02亿元(同比下滑42％)、盈利2.32亿元(同比下滑73％)。其中2Q20实现收入4.6亿元(同比下滑45％)、盈利0.86亿元(同比下滑82％、环比下滑41％)。收入及盈利的下滑主要系消费低迷背景下、鸡价低迷所致。2Q20公司共销售商品代鸡苗8341万羽(同比增长11％),平均售价2.96元/羽(同比下滑61％、环比下滑16％)。业绩表现低于预期。

   消费增长,鸡价维持高位可期。短期来看,新冠疫情的防控形势好转或带动鸡肉消费转暖,鸡价在三季度有望反弹。根据白羽鸡行业协会的统计,2020年上半年的商品代鸡苗销量约24.5亿羽,同比增长7％。中长期来看,结合父母代销量等数据,我们估计2020年下半年的商品代供给增幅约10％-15％、2021年的商品代供给增幅或继续增加,鸡价或相应承压下行。但是,考虑到行业供给增幅仍然偏低,同时非洲猪瘟导致的猪肉缺口巨大、有望继续带动鸡肉消费高增长,我们预计1-2年内鸡价仍有望维持高位。

   风险因素:鸡价上涨不达预期,养殖疫情防控未能好转,食品安全事件。

   投资建议:鸡价进入下行周期,公司盈利或承压下行。下调公司2020年EPS预测至2.44元(原为2.95元),维持2021/22年EPS预测为1.62/-0.44元。维持"增持"评级。