太钢不锈(000825):Q2净利环增195％,宝武进入值得期待-中报点评

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   公司公布2020年半年报。公司2020H1实现营业收入328.74亿元,同比降5.28％,实现归母净利润5.90亿元,同比下降49.38％。其中第二季度单季度实现归母净利润4.41亿元,同比下降46.32％,环比增195％。

   点评:公司生产稳顺运行。公司2020年上半年实现粗钢产量545.70万吨,同增1.18％,我们认为在今年新冠疫情影响下,公司粗钢产量依旧实现逆势增长,显示公司经营较为稳健,但受疫情影响,不锈钢消费下滑,不锈钢价格下行,二季度价格虽略有回升,但总体来看价格依旧较低,影响公司盈利。

   中国宝武间接持公司62.70％股权。8月21日中午,太钢不锈公告持有公司控股股东太钢集团100％股权的山西国资运营公司与中国宝武签署无偿划转协议。此次划转完成后,中国宝武将持有太钢集团51％股权,间接控制太钢不锈62.70％股权,太钢不锈实控人变更为国务院国资委。我们认为行业整合不断进行,中国宝武的介入或将提升公司整体管理效率,整合值得期待。

   公司终止收购鑫海新材料51％股权。公司于6月公告终止重大资产重组,公司原拟采用现金购买、发行股份购买资产或现金购买与发行股份购买资产相结合等方式收购鑫海新材料51％股权。

   资产负债率续降。截止2季度末公司资产负债率52.88％,继续降低;20Q2期间费用率小幅上涨至7.94％,但财务费用率和销售费用率均下降,其中财务费用率下行至1.25％。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2020至2021年可实现归母净利润分别为11.35、15.37亿元,对应EPS分别为0.20、0.27元,对应每股净资产分别为5.75、5.97元。参考可比公司,采用PB估值,参照可比公司,我们给予公司2020年0.7-0.9倍PB,合理价值区间为4.03-5.18元。维持公司"优于大市"评级。

   风险提示。镍价继续上涨带来的盈利压缩风险;不锈钢价格下跌风险。