阳光照明(600261):Q2单季度毛利率创历史新高,坚定发展自主品牌见成效-公司动态点评

事件:公司公布2020年半年度报告,上半年实现营收23.66亿元,同比下降10.38％；归母净利润2.78亿元,同比下降23.80％；扣非后归母净利润2.62亿元,同比增长12.64％。2020年Q2实现营收14.09亿元,同比增长0.01％,环比增长47.23％；归母净利润1.93亿元,同比下降5.96％,环比增长127.06％；扣非后归母净利润1.75亿元,同比增长2.45％,环比增长98.86％。Q2单季度毛利率创历史新高,转型自主品牌见成效:公司Q2毛利率35.13％,同比提升4.06pct,环比提升1.31pct,公司拟大力拓展自主品牌产品销售渠道,提升自主品牌产品的销售占比,管理层决议要进一步实现从代工模式转变为自主品牌、自主市场的销售模式。公司Q2单季度净利率13.71％,环比提升4.86pct,自主品牌转型初见成效。盈利质量方面,公司上半年实现扣非后归母净利润2.62亿元,同比增长12.64％；去年同期公司持有长城证券公允价值变动收益9,797.10万元,本期持有长城证券公允价值变动收益-1,493.80万元,考虑非经常性损益影响,公司上半年盈利能力提升。

   代工业务主动收缩,新任管理层坚定自主品牌战略:公司上半年营收同比减少10.38％,主要是受新型冠状病毒疫情和代工大客户销售同比下降超过40％的影响,公司代工业务占比逐步下降。我国LED产业链完整,并已成为全球照明电器第一大生产国和出口国；随着LED照明产业海外龙头加速整合,给我国照明企业带来海外拓展历史性机遇。公司管理层继续坚定自主品牌战略的实施,主动收缩代工业务,预计自主品牌的收入占比将提升。

   公司四大转型顺应行业大变局,打造国际化品牌影响力:在照明行业从传统产品过渡到LED产品过程中,公司顺行业大势进行战略转型调整,主要包括:1、技术转型,由传统荧光灯技术向LED固态技术转型；2、产品结构转型,由传统荧光灯光源产品为主向照明灯具产品转型；3、客户结构转型,由以代工模式为主向自主品牌转型；4、管理模式转型,由业务型集团向管控型集团转型。公司战略转型顺应海外大厂退出整合之行业大变局,内生方面加强集团管理、布局智能照明、重视人才激励等构建集团公司核心竞争力,外延方面大举收购海内外渠道与品牌公司,加强自主品牌建设力度等有望打造新一代国际化照明行业龙头企业。

   维持“强烈推荐”评级:我们看好公司逐步收缩国际大厂代工业务,顺势而为构建自主品牌影响力,预计公司2020年-2022年的归母净利润分别为5.81/6.32/7.29亿元,EPS为0.40/0.44/0.50元,对应PE分别为12X、11X、9X,维持“强烈推荐”评级。

   风险提示:1.下游需求不及预期；2.渠道拓展不及预期；3.国际贸易摩擦加大的风险；4、汇率波动风险；5、自主品牌建设不及预期。