豆神教育(300010):二季度业绩回暖,线上教育体系完善升级-中报点评

二季度业绩逐步恢复,营收、净利润同比大幅增长。2020H1公司实现营业收入7.13亿元,同比下降21％;实现归母净利润-9471.54万元,同比下降341.86％;实现扣非归母净利润-1.07亿元,同比下降386.62％,主要原因是受新冠疫情影响,北京地区学校二季度继续停课,除大语文之外的教育信息化业务处于停滞状态,导致收入和净利润大幅下滑。单季度来看,20Q2公司实现营业收入5.81亿元,同比增长33.97％;实现归母净利润4538.28万元,同比增长328.76％;实现扣非归母净利润3303.5万元,同比增长268.85％。

   大语文学习业务:产品体系丰富,业务规模持续提升。2020年上半年,受新冠疫情影响,公司迅速搭建线上平台,采用顶级名师线上统一授课,不限次数回放保障学员学习体验。20H1大语文学习业务现金收款1.96亿元,确认收入1.82亿元,同比增长26.53％;报名学生人次为11.66万人,同比增长70.9％;当前累计在读学生人次为11.74万人,同比增长126.59％;公司大语文直营合作学习中心数量为111个,加盟学习中心数量为346个。品牌方面,原大语文线上业务品牌"诸葛学堂"正式更名为"豆神网校",新增注册用户20万人,累计注册用户超54万人,利用短视频平台提升品牌曝光度,通过线上线下学员互相引流扩大品牌影响力。音频节目方面,上半年推出的首档面向青少年系统讲解四大名著的音频节目《大语文名师团:四大名著精讲》在喜马拉雅423世界读书日听书节活动中,荣获全球好课榜总榜第三名,亲子儿童榜第二名,并获平台首页推荐。疫情期间,公司推出"广厦计划",合并大语文公司"明兮"教育,完善线上教育及低幼儿培训业务。

   升学服务:线上讲座服务客户,升级丰富留学产品。20H1公司升学服务业务实现营业收入2342.36万元。高考升学业务方面,子公司百年英才将线下业务转为线上模式,举办线上讲座近400场,覆盖学生群体近40万人,累计举办线上公开课近300场,与北京农商银行合作,定期开展讲座,预计覆盖近百万人群。留学业务方面,子公司留学360已开设子公司37家,覆盖全国绝对大部分省会城市,公司不断扩展互联网产品入口,加大内部管理系统升级,聘请全职外教服务高端客户,升级留学服务产品,提升品牌影响力。

   智慧教育:协同学校积极提供线上教学方案,助力防疫需求。受疫情影响,公司智慧教育业务受到较大影响,20H1智慧教育业务实现营收2.01亿元,主要原因是上半年北京地区学校停课,极少对外开放,公司业务拓展受到较大影响。为此,子公司康邦科技推出多套线上教学方案供学校选择,助力学校防疫需求。20H1康邦科技新签合同1.85亿元,订单存量6.05亿元。

   盈利预测与估值分析。我们预测公司2020-2022年EPS分别为0.15、0.35和0.48元。参考同行业公司,1)我们给予公司2020年1.65-1.75倍动态PEG,对应合理价值区间为19.52-20.71元/股;2)我们给予公司2020年8-8.5倍的动态PS,对应合理价值区间为19.73-20.96元/股,综上,我们给予公司2020年合理价值区间为19.52-20.96元,维持优于大市评级。

   盈利预测假设。1)受疫情影响,学校停课,公司教育信息化业务收入增长放缓,大语文业务从线下转移到线上,预计增长较为稳定。2)公司线下业务转移到线上,大语文业务毛利率稳步上升,其他收入大体保持稳定,整体毛利率稳中略升。

   风险提示:行业竞争加剧风险,疫情影响大语文业务风险,大语文业务发展不及预期、安全业务剥离不确定性。