万通发展(600246):营收稳健增长,持续回购彰显转型信心-中报点评

事件:8月28日,公司发布2020年半年报:公司2020年上半年实现营业收入5.61亿,同比+21.78％;归母净利润884.33万,同比-95.95％。

   营收增长源自房地产项目结转,净利润大幅减少由于本期非经常性收益大额减少1)报告期内,公司实现营业收入5.61亿,同比+21.78％,其中公司主营业务房地产开发业务3.96亿(去年同期2.83亿),房屋租赁1.26亿(去年同期1.24亿),结构上看,上半年公司营业收入的增长主要靠房地产开发业务的结转收入支撑;2)期内,公司归母净利润大幅减少,主要由于去年同期公司处置合营公司股权,产生非经营性收益3.94亿元,本期内未发生此类事项,扣非后公司归母净利润同比+103.76％。

   开发业务与商业地产稳步经营上半年,虽受疫情影响,公司经营层面仍保持稳健运营,房地产开发板块,期内实现合同销售面积近1.57万平方米;合同销售额约34,075.44万元;商业地产板块,公司期内已出租房地产面积11.23万平方米;累计实现合同租金约12,079.61万元。同时,上半年公司不增添土地储备,也无新开工与竣工项目,转型方向明确。

   普洛斯创始人兼CEO担任董事,助力公司转型据6月11日公告,公司第七届董事会第三十二次临时会议及2019年年度股东大会审议通过增补梅志明先生、张家静女士为公司第七届董事会非独立董事;梅志明先生是普洛斯公司(GLP)联合创始人、首席执行官。本次董事会人员调整,梅志明先生不仅以非独立董事身份加入公司董事会,同时出任战略委员会主任委员掌握全局,这或许意味着普洛斯与万通的合作将更加深入,未来将在资本市场、资产开发、运营和管理等多个领域,为万通转型升级赋能。

   财务健康推动转型升级,持续回购彰显信心1)公司从2016年开始有息负债显著下降,资产负债率逐年降低。截至报告期末,公司23.7亿有息负债中,一年内到期有息负债仅1.16亿,账面货币资金达到21.46亿,资金充足负债低,后续转型负担较小。2)2019年12月27日,公司董事会审议通过股份回购计划,拟回购2.5-5亿元公司股份,4月21日,董事会审议通过调整回购股份价格上限的议案,将购买的最高价由6.58元/股提升至9.76元/股,截至2020年7月31日已回购支付金额3.77亿;持续的回购彰显公司管理层对转型发展的信心。

   投资建议:上半年营收随地产项目结转稳健增长,归母净利润由于去年同期处置合营公司股权产生大额非经常性收益,致本期同比大幅下降,扣非后归母净利润同比仍大幅增长。公司已竣工地产项目货值充沛,预计后续能持续释放利润;持有型物业租金收入增长稳定;资产负债结构持续优化,在手现金充足;同时,公司持续回购股份,彰显对未来转型的信心。预计公司2020-2022年EPS分别为0.35元、0.38元、0.42元,当前股价对应2020-2022年PE分别为24.83X、22.39X、20.36X,维持"买入"评级。

   风险提示:公司业务转型不及预期,公司地产项目销售与结算低于预期。