齐翔腾达(002408):第三季度归母净利润3.11亿元,创上市以来单季度盈利新高-季报点评

齐翔腾达发布2020年三季报。2020年前三季度,公司实现营业总收入163.33亿元,同比-32.07％,归母净利润7.87亿元,同比+50.28％。其中2020Q3,公司实现营业收入64.22亿元,归母净利润3.11亿元,同比增长83.39％,是上市以来单季度盈利新高。我们认为,公司前三季度盈利增长,主要是由于甲乙酮和供应链管理业务毛利率提升。

   8-9月顺酐价格大幅上涨。2020年第三季度,公司两大重要产品顺酐和甲乙酮的均价分别为6796元/吨和6312元/吨,同比分别上涨6.3％和下滑15.1％。8月中旬后,国内顺酐价格迎来快速上涨,从5800元/吨(8月14日)上涨到9500元/吨(9月18日),涨幅63.8％。由于今年油价大幅低于去年同期水平,公司原材料价格也明显下降,在产品价格相对稳定时,公司产品毛利率提升。

   成立子公司,拓展医用材料业务。9月19日,公司公告出资1亿元成立子公司,以实现对公司产品价值的充分利用并完善公司的市场布局,符合公司的长期业务发展规划。一方面可以充分发挥公司在丁腈胶乳等产品研发、生产的技术优势,另一方面可以进一步提高公司产品的盈利水平。

   六大项目稳步推进。公司目前在建项目包括:1)20万吨MMA项目,1期10万吨生产线于9月建成投产;2)临淄石化装置改造项目;3)70万吨PDH和30万吨环氧丙烷项目;4)20万吨异壬醇项目;5)100万吨尼龙66项目;6)20万吨丁腈胶乳项目。目前,以上项目均在稳步推进。

   可转债顺利发行。2020年8月,公司成功发行可转债29.9亿元,其中向原股东发行22.86亿元,募集资金主要用于70万吨PDH项目,该项目总投资34.60亿元。公司预计项目投产第2-5年,可实现收入49亿元,净利润6.5亿元左右。

   盈利预测与投资评级。我们预计公司2020～2022年EPS分别为0.59、0.75、0.88元,按照2020年EPS以及18-22倍PE,我们给予公司10.62-12.98元的合理价值区间,给予"优于大市"评级。

   风险提示:原材料及产品价格大幅波动;项目建设进度不达预期