华夏银行(600015):加速确认和处置不良-3Q20业绩点评

3Q20业绩超出我们预期公司3Q20录得归母净利润同比增长1.7％,增速较2Q单季下滑24％显著改善,超出我们预期。3Q20拨备前利润同比增长15.6％,增速继续维持在高位。资产质量指标环比平稳,拨备覆盖率指标环比改善。

   发展趋势净利息收入和净手续费收入同比均实现较快增长。3Q20单季银行净利息收入同比增长8.9％,主要源自较快的贷款投放速度(同比+14％),而期初期末平均净息差环比下降7bps至2.26％(主要因为资产端定价较快下行而负债成本相对刚性)。净手续费收入实现同比亦较快增长10.3％,营收同比仅增4.5％主要受公允价值变动浮亏拖累其他非息收入同比显著下滑影响。

   资产质量指标环比平稳,拨备覆盖率指标环比改善。期末不良率环比持平于1.88％,关注类贷款占比环比大体持平于3.51％,关注类占比仍然高于可比同业平均水平。加回核销后3Q净不良生成率为2.15％,环比提高54bps,考虑2016年后新发贷款较低的不良生成,我们认为公司在加快不良确认。信用成本环比降低28bp至2.08％。

   盈利预测与估值考虑到公司加快不良确认和拨备计提,我们下调2020年净利润3.8％至209亿元,而随着宏观经济的修复,我们预计明年公司拨备计提力度将放缓,上调2021年净利润2.4％至220亿元。当前股价对应2020/2021年0.4倍/0.4倍市净率。维持中性评级和7.32元目标价,对应0.5倍2020年市净率和0.5倍2021年市净率,较当前股价有20.8％的上行空间。

   风险宏观经济恢复不及预期,资产质量不及预期。