沃森生物(300142):PCV13顺利放量,激励计划彰显信心

支撑评级的要点

   Q3单季净利同比大幅增长,PCV13顺利放量贡献增量。公司2020Q3单季实现营业收入9.93亿(+234.49％),扣非归母净利润3.75亿(+1032.98％),重要原因为PCV13销售顺利,贡献增量。上半年PCV13销量约20万支(中报PCV13收入1.12亿,根据平均中标价测算所得),Q3单季PCV13保持快速增长趋势,从批签发量来看,Q1-Q3批签发量为331万剂,Q3为211万剂。低年龄组的儿童在接种第一针之后还会有第二针到第四针不等的需求。且随着秋冬季节来临,新冠疫情提升了群众接种疫苗意识,Q4肺炎疫苗的接种需求会进一步增大,业绩继续增长可期。

   2020年股权期权激励计划彰显信心,注入长期增长活力。公司发布2020年股票期权激励计划:拟向激励对象授予7260万份股票期权,占公司总股本4.70％。激励对象包括公司董事、高管、公司及控股子公司核心骨干人员以及董事会认定的需激励人员,总共不超过170人。本计划授予的股票期权的行权价格为75元/股,行权的业绩考核指标为:第一个行权期,公司2020年及2021年两年累计净利润不低于22亿元；第二个行权期,公司2021年及2022年两年累计净利润不低于27元；第三个行权期,公司2021年及2022年两年累计净利润不低于27亿元。本次激励计划行权价格为75元,相较目前股价溢价超过50％,彰显了公司对于中长期发展的信心；且本次激励对象涵盖范围广,有利于调动员工的积极性,注入长期发展活力。

   研发管线全力推进。2020年Q1-Q3公司研发费用为1.54亿元(+262％),目前公司全力推进二价HPV疫苗的申报生产和上市工作,同时加快九价HPV疫苗,mRNA新冠疫苗和重组EV17疫苗等项目的研发进度估值

   由于嘉和生物上市带来公允价值变动收益,我们上调2020年EPS预测至0.66(此前0.59),维持2021-2022年EPS0.89、1.17不变,对应净利润为9.98亿、13.44亿、17.65亿。全年业绩有望继续超预期,维持增持评级。

   评级面临的主要风险

   疫苗行业政策风险,竞争对手产品上市时间快于预期风险。