金岭矿业(000655):20年归母净利+28％,看好21年表现-年报点评

20年归母净利同比增28.3％,21年或继续向好

   3月19日,公司发布2020年报,全年实现营收14.3亿元(yoy+7.4％),归母净利2.3亿元(yoy+28.3％)。其中,Q4实现营收4.2亿元(yoy+32.0％,qoq+2.7％),归母净利0.23亿元(yoy+318.1％,qoq-72.0％),归母净利环比下行较多主要因成本环比+41％。我们认为21年铁矿供需处紧平衡,铁矿价格继续向好,公司或将受益。公司20年分红率25.8％,为自14年以来首次分红,股息率1.3％。我们预计公司21-22年EPS分别为0.93/1.24元,并引入23年EPS为1.32元,维持"增持"评级。

   20年铁精粉毛利率达34％,同比提升9.2pct

   据公司年报,20年公司铁精粉产、销量均为121万吨(yoy-4.1％、-5.3％),同比下行或主要因下属侯庄矿探明矿石储量已开采完毕,进入设施回收和充填治理阶段。铁精粉价格860元/吨(yoy+11.3％),同期澳洲PB粉价格同比涨12.7％,基本一致；成本567元/吨(yoy-2.3％,20年销售费用中运输费调整到成本中,故近似将19年中运输费用补回进行比较,下同),同比小幅下行,或因高成本侯庄矿关停及积极开展降本增效；毛利293元/吨(yoy+52.6％),毛利率34.0％(yoy+9.2pct)。

   20年现金分红率25.8％,为自14年以来首次分红

   20年公司销售毛利率28.3％(yoy+4.1％),当期销售/管理/研发/财务费用分别同比变动-87.0％、+27.9％、+5.6％、-53.3％,其中销售费用扣除运输费后可比口径下同比+14％；期间费用率为10.9％(yoy+1.4pct),同比上行主要因管理费用中人员薪酬上行较多；销售净利率16.2％(yoy+2.7pct)。另外,据公司年报,20年公司拟每股派发现金股利1元,现金分红率25.8％,股息率1.3％(3.19日收盘价计),为自14年以来首次分红。

   铁矿价格持续坚挺,维持"增持"评级

   据报告《经济复苏,看好原料及高端钢材》(20.11.16),我们认为21年铁矿供需处紧平衡,价格或向好。另据公告(2021-007),受全省安全检查影响,子公司金召矿业临时停产,公司称预计对生产计划无影响。我们上调铁矿价格假设,预计公司21-22年EPS为0.93/1.24元(前值0.40/0.40元),引入23年EPS为1.32元。可比公司21年PB为2.74倍(Wind及Bloomberg一致预期),公司规模不及四大矿山且暂无产能扩张空间,给予公司21年1.6倍PB,BPS(21E)为5.54元,目标价8.87元(前值8.25元),维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济不及预期；铁矿石供给增量超预期。