太钢不锈(000825):不锈钢龙头,三大优势齐爆发-首次覆盖报告

品种结构调整,高端电工钢产品放量公司在碳钢方面持续进行品种结构调整。20年底新投产50万吨高端取向电工钢。随着新能源汽车、电力行业等硅钢下游需求的快速增长,公司硅钢产品将表现出"高盈利+高增长"的态势。

   天然资源优势,成本优势明显太钢集团三大矿山具备年产1300万吨铁精粉能力,太钢不锈铁精粉100％从集团采购,参照青岛到港价85折结算。公司焦炭自给率超过90％,尤其是倚重山西省煤炭优势。在高原材料价格的情况下,成本优势明显。

   宝武集团入驻,外延并购及效率提升值得期待有望成为宝武集团旗下不锈钢产业平台。公司2023年前要完成不锈钢产能1500万吨。由于宝武集团承诺解决同业竞争问题,未来不锈钢资产有望注入到公司中。目前,宝武集团旗下不锈钢产能为宝钢德盛(200万吨)及宝钢特钢(30万吨),加上太钢不锈自身450万吨,未来仍有较大缺口。同时,宝武将会输入先进的生产管理经验,生产效率提升同样值得关注。

   盈利预测及估值公司作为优质板材企业,受益于下游需求旺盛、行业景气度提升,公司业绩有望大幅增长。预计公司2021-2023年实现营业收入845.98亿元、868.57亿元、884.96亿元,归母净利润82.46亿元、83.56亿元、84.78亿元,对应PE分别为4.09倍、4.04倍、3.98倍。综合来看,给予公司8倍PE,对应目标价11.6元。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:全球疫情继续蔓延,上游原材料价格大幅涨价,下游需求持续性不及预期,产业政策执行不及预期等。