安迪苏(600299):中报业绩稳健增长,蛋氨酸扩产持续推进-中期点评

公司发布2022021年中报,业绩稳健增长。公司21H1实现营收59.79亿元,同比增长1.581.58％,实现归母净利润8.16亿元,同比增长13.5013.50％,实现扣非后归母净利润8.29亿元,同比增长16.9116.91％。单季度看,公司21Q2实现营收29.85亿元,同比下降1.591.59％,实现归母净利润4.49亿元,同比增长5.785.78％,实现扣非后归母净利润4.51亿元,同比增长8.48.48％。

   特种产品表现不俗,整体盈利能力保持稳定。公司21H1整体毛利率为38％,同比基本持平,公司盈利能力保持稳定。分业务看,21H1功能性产品实现营收41.40亿元,同比下降1％,毛利率36％,同比下降1pct。特种产品实现营收15.43亿元,同比增长9％,毛利率53％,同比提升1pct。原材料方面,20年前三季度公司丙烯(95％)、甲醇、硫磺采购价格分别同比上涨29％、35％和61％。

   扩产能持续推进。中报显示,截至上半年公司在建工程24.50亿元,去年同期为7.92亿元,公司资本开支持续加码。欧洲蛋氨酸工厂脱瓶颈项目(新增3万吨产能)):法国工厂的上游部分已于6月初成功试运行,西班牙工厂的下游部分将于8月投入试运营;南京二期18万吨液体蛋氨酸预计将于2022年下半年试生产。

   盈利预测与投资建议。我们预计21-23年公司每股收益分别为0.63元、0.72元、0.80元,当前股价对应市盈率为17倍、15倍、13倍。参考可比公司估值水平及公司历史估值情况,维持公司合理价值为14.57元/股的判断,对应公司21年每股收益23倍PE估值,维持"增持"评级。

   风险提示。蛋氨酸价格下跌;原材料价格大幅波动;养殖业景气下行;重大安全、环保事故;海外疫情持续扩散超预期。