华丰股份(605100):拓业增产降本并举,业绩或迎持续增长-2021年中报点评

【投资要点】

   公司发布2021年中报:21H1营收9.08亿元,同比+22.62％,归母净利1.08亿元,同比+16.49％,扣非归母净利1.08亿元,同比+16.67％;21Q2营收4.31亿元,同比+2.53％,归母净利0.50亿元,同比+5.92％,环比-13.94％,扣非归母净利0.50亿元,同比+6.45％,环比-14.60％。另外,下半年公司拟以资本公积金每10股转增4股。

   深耕现有业务,全年业绩有望延续增长。21H1实现营收9.08亿元,同比+22.62％;实现归母净利1.08亿元,同比+16.49％。业绩持续增长得益于公司抓住市场机遇积极开拓市场:1)零部件业务21H1销量同比+34.17％;2)工程机械用柴油机业务21H1销量同比+22.22％。14-20年营收持续增长,CAGR达23.9％,预计21年有望延续增长。

   期间费用率稳中有降,短期因素不改长期向好。21H1期间费用率为3.36％,同比下降1.93pcts。其中,销售费用率0.87％,同比下降0.29pct;管理费用率为1.86％,同比微涨0.18pct;财务率为-0.55％,同比下降0.75pct。公司近年销售毛利率略有下降,21H1销售毛利率为19.79％,同比下降2.04pct,销售净利率为11.96％,同比下降0.78pct,预计主要系上游原材料价格上涨所致。

   拓业务、提产能、控成本,蓄势中长期高质量增长。零部件业务:1)推动智能制造项目建设,配套50％热效率高端柴油机的缸体、缸盖一期工程规划5万台套产能,有利公司持续巩固提高重点客户业务份额;2)同国内两家头部重卡厂商洽谈合作,新客户新项目有望落地贡献增量;3)重卡发动机核心零部件向轻卡应用领域延伸;4)机械类零部件向电子类零部件拓展。柴油机业务:1)与雷沃重工合作开拓农机市场,下半年或批量供货;2)针对农机出口市场开发多款功率覆盖80-120马力的机型,开始小批量装机;3)非道路国四排放法规产品下半年或完成排放认证和样机试配验证。智能化发电机组业务:1)国内开拓数据中心、油田钻井应用领域;2)海外拓展缅甸、菲律宾、马来西亚等移动通信发电机组市场。报告期内,公司推动现有生产线工艺优化和技术改造,提升产能约10％。同时,公司针对原辅材料开拓新供方、招投标、调整结算方式以降低采购成本,并通过提升精细化管理降低运营成本。预计公司一系列措施和策略的有效执行将有力促进公司中长期业绩高质量增长。 【投资建议】

   公司聚焦智能制造和制造服务,通过零部件、柴油发动机及智能化发电机组长期研发和生产,积累了丰富的研发制造经验和工艺优势。细分领域的长期深耕使公司具备丰富的战略客户资源、持续的技术及研发能力,以及大规模和专业化的制造能力。外部新项目、新客户、新领域的积极拓展叠加内部新产品、新技术的开发以及精细化运营管理的推进,将确保公司业绩在中长期维度上持续且高质量的增长。我们预计公司21-23年营业收入分别为18.84/21.99/25.89亿元,归母净利润分别为2.09/2.50/2.96亿元,EPS分别为2.41/2.88/3.42元,对应的PE分别为16/13/11倍,给予公司"增持"评级。

   【风险提示】

   贸易摩擦、疫情等导致的宏观经济环境风险;

   核心客户销售额占比较高导致客户集中的风险;

   主要境外市场外交及产业政策发生重大变化的风险等。