山石网科(688030):营收稳定增长,新机制逐步显现-2021中报点评

营收稳定增长,亏损扩大主要系投入加大

   2021上半年,公司实现收入2.95亿元(+32.32％),归母净利润为-0.98亿元(+63.90％),扣非归母净利润为-1.0亿元(-56.85％)。单Q2来看,公司实现收入2.0亿元(+21.38％),归母净利润为-0.14亿元(-233.15％),扣非归母净利润为-0.16亿元(-347.72％)。公司营收保持稳定增长,亏损有所扩大主要是进一步加强投入,销售费用同比增长51.55％,管理费用同比增长30.48％,研发费用同比增长31.45％。

   边界安全增长恢复,新产品值得期待

   分业务来看,公司边界安全业务收入2.07亿元(+16.27％),云安全收入0.16亿元(+85.75％),其他安全收入0.70亿元(+107.09％)。其他安全产品逐渐丰富,态势感知产品线收入同比增长123.72％,数据安全与审计产品条收入同比增长100％。公司毛利率为67.71％,同比略有提升;其中安全集成收入0.22亿元,剔除集成后,毛利率为72.79％,仍保持较高水平。

   产品布局已完善,机制和人员投入效果将逐步显现

   公司上半年发布了A系列桌面级硬件平台A200和中高端硬件平台A5500、A5800,有望提升产品性价比;发布云铠,布局容器安全。公司已经形成了边界、云、内网、数据、业务等多条完整产品线及服务。公司构建新的组织体系,形成"区域+行业+业务群"三个维度的互锁机制,确定了以金融、运营商、互联网、医疗、教育为代表的重点行业开拓目标,有望在加速灯塔项目的复制。截止21年中,公司签约渠道数量达到1400余家,其中渠道激活数量较去年同期实现翻倍增长。随着新产品推出,以及新机制逐步成熟,下半年增长有望加速。

   风险提示:等保2.0等政策不及预期;行业竞争加剧;疫情影响加剧。

   投资建议:维持"买入"评级。预测2021-2023年收入为9.73/12.55/15.86亿元,年增速分别为34％/29％/26％,归母净利润为0.92/1.26/1.71亿元,对应PE为54/39/29倍。维持"买入"评级。