鹿得医疗(832278):家用医疗器械ODM领军企业,全面布局迎发展-首次覆盖

专注于主营业务,深耕家用医疗器械十余年。公司创立于2005年,主要从事以家用医疗设备为主的医疗器械,及保健护理类产品研发、生产和销售。目前,公司主营四大类医疗健康产品,分别为血压检测、雾化治疗、家庭护理、科室诊断,主要产品包括:血压计、雾化器、听诊器和冲牙器以及相关的家用医疗器械零配件。

   ODM模式+自有品牌,两条主线齐发力,推动公司全面发展。公司以ODM出口代工起家,精耕十余年,现已发展成为行业内ODM模式的领军企业。公司的境外市场十分广阔,产品已出口至欧洲、亚洲、美洲等区域的全球多个国家和地区,其中客户不乏业内知名医疗器械品牌厂商,如3M,LittleDoctor,Walmart。公司在ODM转型期间,以自有品牌"西恩"为锚点,面向全国开拓境内市场。目前,公司自主品牌在境内深度合作的药房、医院渠道销量稳步提升,如益丰药房等渠道销量从2017年91万元提升到2019年240.4万元。

   重点构建新零售渠道,线上+线下联动,着力提升品牌影响力。线上方面:公司募投项目"鹿得大数据新零售"旨在建设线上零售体系、完善售后服务网络,有利于提升公司自有品牌产品的销售能力。此外,公司自2016年起,先后入驻天猫、京东商城等电商平台,近期公司积极加入抖音、快手等新媒体平台,一方面推广家庭管理科普性知识,一方面完善线上零售渠道,双管齐下;线下方面:公司早前已与上海益丰大药房、天济大药房、海王星辰等优质连锁药店建立了深度稳定的合作关系;公司以雾化器为突破口,通过在医院建立雾化诊室的方式,打开与医院合作的局面,并逐渐形成"产学研"一体化的深度合作,全面提升公司自有品牌影响力。

   盈利预测与估值:公司目前正处于高速发展阶段,我们看好公司持续投入研发带来的产品创新能力,以及公司良好的成本管控能力。待公司新建产能达效后,预计新产品将在未来2-3年内相继放量。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为0.63/0.78/0.94亿元,对应EPS分别为0.36/0.44/0.54元/股,当前股价对应PE分别为30.1/24.4/20.3倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动的风险;存货减值的风险;业绩下滑的风险