民和股份(002234):苗价下行业绩承压,加速产业链布局-三季报点评

事件:民和股份发布三季报:2021前三个季度营业收入14.52亿元,同比增长12.57％,归母净利润为1.66亿元,同比增长111.4％;其中三季度营业收入4.04亿元,同比增长4.17％,归母净利润为-371.41万元,去年同期亏损1.54亿元。

   投资要点:

   Q3苗价下行,业绩承压。2021前三个季度营业收入14.52亿元(同比+12.57％),归母净利润1.66亿元(同比+111.4％);其中Q3营业收入4.04亿元,同比增长4.17％,归母净利润为-371.41万元,亏损同比收窄97.58％。报告期内,H1公司主营产品商品代鸡苗销售价格同比有较大幅度上涨,收入增长,利润增加;由于三季度末鸡苗价格开始回落,公司对各类资产计提减值3768.4万元。禽产业链终端产品走货维持疲弱态势,商品代养殖持续扩大亏损,或将进一步影响其补栏意愿,对鸡苗价格形成压力,后续业绩仍需观察需求恢复情况。

   屠宰深加工板块加速发展,产品结构不断优化。目前公司拥有两个3万吨产能的在建熟食项目,其中潍坊熟食项目预计10月份试生产,蓬莱熟食项目预计年底试生产。熟食的后续销售将依托现有生食销售渠道和客户进行拓展和开发,初期以快餐类连锁企业和供应商为主,同时推进产品出口,探索消费端渠道建设和品牌推广,延伸公司的产业链布局,拓宽公司的产品结构,提升公司盈利能

   盈利预测和投资评级

   首次覆盖。我们预计2021-2023年营收分别为19.7/21.77/26.1亿元,归母净利润分别为1.08/1.4/4.3亿元,EPS分别为0.31/0.4/1.23元/股,对应的PE分别为53.7/41.6/13.53倍,给予"增持"评级。

   风险提示项目进展不及预期的风险;行业景气度持续下行的风险;公司业绩不达预期等风险。