精达股份(600577):三季报业绩符合预期、新能源车扁线加速放量-三季点评

公司公告,2021年前三季度的收入136.64亿,同比增长54.67％,归母利润4.21亿,同比增长39.77％,扣非后归母利润3.89亿,同比增长34.52％。其中Q3收入为47.57亿,同比增长45.69％,归母净利润为1.47亿,同比增长13.00％,扣非净利润为1.37亿,同比增长4.64％,三季报业绩符合预期。新能源车扁线产品加速放量,Q3单季扁线的出货量已接近整体上半年水平,公司有望充分受益于驱动电机扁线化的产业趋势。维持"强烈推荐-A"评级,目标价为11-12元。

   公司收入和利润分析。公司2021年Q3实现收入47.57亿,同比增长45.69％,归母净利润为1.47亿,同比增长13％,净利率为3.09％,环比下滑0.13％。Q3毛利率下滑主要是由于铜价三季度出现一定程度下行,考虑到库存和实际销售之间成本确认的时间差,三季度出现一定程度的较低销售价格和较高的成本确认情况,导致公司单季度毛利率出现一定波动。随着Q4铜价回到7万/吨以上的高位,预计公司四季度的盈利能力有望得到回升。

   研发投入和在建工程快速增长。公司2021年Q3研发费用为0.64亿元,同比大幅增长144.4％。公司持续加大在扁线电机领域的研发投入和客户开拓力度,有望充分受益于扁线化的产业趋势。公司三季度在建工程0.32亿元,相比去年同期增长107.6％,公司持续扩张扁线产能并对原产线进行技改升级,以满足快速增长的新能源车扁线需求。

   公司新能源车扁线加速放量。目前扁线电机在新能源车中的渗透率10％-15％,预计2022年有望达到30％-40％、2025年有望进一步提升到80％以上。新能源车的销量的增长,叠加扁线电机的渗透率快速提升,新能源车用扁线的需求有望迎来高速增长。公司下游客户覆盖面广,产能扩张积极,Q3单季扁线的出货量已接近整体上半年水平。

   投资建议:驱动电机扁线化产业趋势已然确立,并且扁线产品壁垒较高。公司主机厂客户项目储备充足、产能扩张积极。随着后续扁线需求的快速增长,新能源车业务有望成为公司新的利润增长点。预计公司2021、2022年的盈利分别为5.7亿、8.0亿,维持"强烈推荐-A"评级,目标价为11-12元。

   风险提示:扁线电机渗透率提升不及预期,竞争加剧导致扁线产品价格和盈利能力下滑。