龙竹科技(831445):宜家核心供应商,响应禁塑令力推竹吸管快消品-深度研究

竹制家居领军者,21年竹吸管等快消品研产落地,助力公司有望打开第二成长曲线。公司是宜家全球竹家居产品核心供应商,公司通过ODM方式生产收纳、园艺、家具等竹家居产品,引领竹家居行业的发展。2020年随着"禁塑令"的推行,公司转向研发竹吸管、竹容器等生物基材料的快消品,工艺创新行业领先,并通过专利等方式建立了完整的知识产权保护体系,公司正逐渐由竹家居制造商向竹材料研发的科技公司转型。

   公司是宜家竹家居产品核心供应商,优质大客户为公司带来持续、稳定的现金流。公司2012年成为宜家竹制品合格供应商,随着下游家居行业的稳定发展,公司业绩平稳增长。宜家为公司第一大客户,2020年向宜家的销售收入达2.91亿元,占营收的比例为93％,贡献主要业绩。公司不断丰富产品线,推出竹衣架、床龙骨以及户外建筑装饰材料等产品,在手订单充足。未来有望持续增加自主品牌以及非宜家业务,带动公司盈利能力提升。

   "禁塑令"实施大背景下,可降解吸管市场迎来爆发期。2021年1月起,我国"最严禁塑令"开始施行,塑料吸管成为首批被限制使用的产品,下游餐饮行业的替换需求旺盛,倒逼吸管厂商迅速改革。根据国家统计局数据,2019年我国塑料制品产量为8184万吨,塑料吸管产量近3万吨,约合460亿根,其中约184亿根为流通吸管(为此次首批需要被替换的产品,非牛奶、饮料盒附赠的工业配套吸管)。中性假设下(以50％渗透率计算),以竹吸管约0.2元/根的价格测算,目前可替换的市场规模约18亿元,潜在空间广阔。

   公司竹吸管成本低,生产到回收处理全程实现低碳环保,是"限禁塑令"受益标的。公司竹吸管制作工艺低碳化:圆竹展开—刨切薄片—纵向延长—缠绕成型,过程中几乎无需使用化学制剂,效率大幅提高且环保低碳。其中多项工艺处于行业领先水平,解决了竹材料外观、韧性、抗湿抗扭及可降解等特性。有望解决纸吸管使用体验差、PLA吸管原材料成本高等痛点,未来或将成为塑料吸管的最佳替代品。目前公司竹吸管产品已可小批量生产,新产能有望于明年上半年起陆续投产,有效增厚公司业绩。

   投资分析意见:公司有望借助在竹制品行业多年的研发经验,成功由传统家居领域向快消品领域转型,若公司竹吸管顺利进入新型茶饮领域,将有望享受快消品行业的估值,我们预计2021-2023年归母净利润为0.74/1.48/1.95亿元,对应PE39/19/15X,;结合可比公司估值,我们认为目前公司的合理估值为38.2亿元,较目前市值(2021年11月04日)仍有33％的上涨空间,给予"买入"评级.?

   风险提示:单一客户依赖,新市场拓展不及预期,新产品新技术导致市场竞争加剧