张小泉(301055):老字号迈向新国潮,百年品牌历久弥新

投资亮点

   首次覆盖张小泉(301055)给予跑赢行业评级,目标价33.00元,对应2022年39倍P/E。理由如下:　　刀剪制造行业:行业持续扩容,消费升级驱动行业变革。2020年规模以上刀剪企业主营业务收入达542.8亿元,2012-2020年CAGR为9.8％,餐饮等场景需求带动刀剪行业稳步增长;消费升级驱动刀剪行业变革,品类细化、营销升级、渠道融合为行业三大重要趋势;竞争格局相对分散,我们预计份额有望向头部集中,国货品牌向高端化持续迈进。

   我们认为张小泉凭借品牌、研产、渠道三位一体,共筑百年国货龙头核心竞争优势。1)品牌:百年老字号,国货新担当,广受海内外认可。

   张小泉为第一批中华老字号,历史近400年,品牌屡获殊荣,广受海内外认可,我们认为有望持续受益国货崛起趋势;

   2)研产:新老技术创新融合,智造体系全面强化。持续研发投入,在传统工艺基础上创新融合,亦借工业互联网东风,智造体系全面强化;3)渠道:全渠道布局完善、协同发展,线上渠道快速成长。已建立较完善的全渠道布局,电商渠道具有先发优势,业绩亮眼;我们认为公司在稳固线下传统渠道的基础上,紧抓全渠道布局,线上基本盘已形成,我们预计未来有望持续快速增长。

   我们判断公司成长驱动力为:多元产品矩阵布局、新营销打法升级、智能工厂降本增效,助力百年老字号迈向新国潮。

   1)产品:发力高端化、拓展新品类,完善多元化产品矩阵布局。高端产品打造初见成效,并积极向小家电、宠物护理等场景拓展,产品矩阵持续丰富;2)营销:新营销打法升级,中华老字号焕发"第二春"。紧抓新媒体流量,完善多平台营销;善用IP跨界合作,成功破圈引流;3)生产:智能工厂持续加码,智造升级引领提效降本。我们预计阳江基地有望强化公司自动化柔性化能力,自有产能提升叠加智能工厂降本增效,盈利能力有望进一步增强。

   我们与市场的最大不同?我们看好公司作为百年刀剪国货龙头品牌,在消费升级与国货崛起趋势下,通过多元产品矩阵布局、新营销打法升级、智能工厂降本增效,从老字号迈向新国潮的发展前景。

   潜在催化剂:产品矩阵顺利拓展,新营销助力新品打造,智能工厂顺利投产。

   盈利预测与估值

   我们预计公司2021、2022年EPS分别为0.56元、0.84元,CAGR为30％。

   首次覆盖给予跑赢行业评级,给予目标价33元,对应2022E39倍P/E,约1.3倍PEG。当前股价对应2022年30倍P/E,有32％上行空间。

   风险

   原材料价格大幅波动风险;市场竞争加剧风险;外协加工风险。