万泽股份(000534):磨砺八年精铸之花终绽放;坚守九载维修市场初打开

公司发布自愿性信息披露公告,公司下属子公司深汕万泽精密近日接到有关单位的函件,要求:深汕万泽精密就某型航空发动机涡轮盘和叶片工作,第一阶段按照150件涡轮盘及100台份叶片成品件的生产需求预测,做好原材料准备、生产、检测能力提升等相关准备工作。

   磨砺八年,公司精铸领域规模初现。公司2013年开始转型布局两机及高温合金精密铸造领域,目前公司该板块已完成上海、长沙、深汕三地布局,其中上海部分主要面向全球两机领域客户;长沙部分以中南研究院为主体,进行涡轮叶片研发及生产;深汕部分主要承制航空航天用盘件、叶片类业务,为公司重点产业化之基地。此前公司已陆续公告相关项目进展情况,我们认为,本次订单落地证明公司已初步完成研发到产业化落地的过度,公司精铸领域规模初现。

   坚守九年,航空后市场初步打开。由于过往我国两机市场常年落后于海外,我国大量航空装备依托与进口,由此导致后市场规模较小、缺乏管理梯度、且部分领域存在组织生产不精细、报价不合理等情况。进入"十四五"后,我国航空装备出现蓬勃发展态势,参考航发动力中报,公司合同负债大幅上升784.81％,主要系收到客户预付款增加所致。我们认为,考虑到行业目前的增长态势,维修后市场相关机制将于明年理顺,相关空间初步打开。而对标海外,行业稳态时维修零部件及新机零部件比例将趋近1:1。

   中国市场"冷强热弱",期待公司后续母合金进程。受历史因素影响,中国整体制造领域呈现"冷强热弱"格局,即锻造能力强、铸造能力弱。参考A股上市公司领域,我国8家主要锻造上市公司总市值约为1600亿,而以铸造为主业领域上市公司约为5家,总市值约为700亿,且其中钢研高纳、图南股份为材料-铸造双主业公司,"冷强热弱"格局依旧客观存在,一定程度上制约我国制造业转型升级进展。公司具有相较其他民企较为明显的技术及人才积淀,考虑到精铸与材料之间的重要联动性,我们期待公司后续母合金研制进程。

   盈利预测:预计公司2021/2022/2023年归母净利润至0.94/1.53/2.33亿元,对应PE95.3/58.8/38.5倍,维持此前"强烈推荐"评级。

   风险提示:公司订单不及预期,公司下游进度不及预期,公司产能不及预期,行业估值波动。