旭杰科技(836149):专注装配式全过程服务,持续优化业务布局

装配式设计咨询业务突出,毛利率持续保持高位。公司自设立起就专注于预制楼墙板的设计与安装,2017年设立研发设计事业部以来,公司为采用装配式建造的业主、总包、设计院提供装配式建筑全过程咨询和深化设计服务、研发装配式建筑领域的创新工艺,并为公司装配式建筑全产业链的服务提供技术支持。目前公司在设计咨询领域处于地区龙头地位,收入规模稳定增长。2018年以来该业务营业收入稳步提升,2019年营收0.36亿元,2020年营收0.47亿元,2021年上半年营收0.26亿元,分别同比增长58％、24％、14％。可见公司很早布局该行业的先发优势现在已经转变为经济效益。?

   PC业务收入稳健增长,配套工厂支持业务发展。公司把握机遇,布局装配式部品生产,先后设立苏州杰通和常州杰通两座PC工厂。由于2021年上半年钢筋、水泥、砂石等生产原料价格大幅上涨,苏州杰通由盈利转为亏损,常州杰通亏损218.31万元。2018年以来公司PC构件销售业务营收占比稳定在40％以上。2018至2020年PC业务收入分别同比增长150.76％、151％、44.2％。由于周边主要市场PC构件价格均呈现稳定下降的趋势,2021年上半年收入有一定程度的降低。?

   海外ALC业务亮眼,布局光伏建筑一体化领域。ALC业务是公司最早开展的业务,包括前期技术指导、深化设计、现场施工安装以及售后保养维护。公司参建的苏州中心W酒店和上海证券交易所金桥技术中心基地等项目获得"鲁班奖"的称号,形成先发优势。为配合公司发展,公司于2016年成立旭杰(澳洲)控股有限公司及两家子公司,主要业务为ALC板材销售与施工。近年来公司海外业务一定程度上受到疫情影响,ALC销售收入和毛利总体下滑。2018年至2021年上半年海外ALC板材销售业务收入分别为3785万元、3184万元,2281万元,1094万元。2018至2021H1毛利分别为389万元、423万元、253万元、154万元。近年来公司也积极布局光伏行业,探索光伏建筑一体化。

   投资分析:公司以ALC板材制作和施工业务起家,逐渐发展成绿色装配式建筑全过程服务企业,主营业务为建筑装配化的研发与设计咨询、相关预制部品的生产与销售、施工安装以及工程总承包。近年来公司不断在装配式建筑领域上下游进行布局。近年来公司也积极布局光伏行业,探索"新能源+储能"和绿色低碳建筑领域,目前公司首个光伏建筑一体化已经落地。预计公司2021至2023年EPS分别为0.23、0.33、0.43元/股,22年目标PE为29倍,对应目标价为12元。首次覆盖给予"审慎推荐-A"评级。

   风险提示:下游行业市场波动、原材料价格上涨、汇率变动风险