通易航天(871642):聚氨酯业务进展顺利,2022年快速增长-年度点评

事件:公司公布2021年业绩快报。公司预计实现营业收入1.04亿元(YOY+10.24％);预计实现归母净利润为2132万元(YOY-42.14％);实现扣非后归母净利润1510万元(YOY-57.79％)。此前我们预计公司2021年归母净利润为3900万元,业绩低于我们预期。

   投资要点:业绩主要受到军方订单影响,新业务拓展带来费用端的增长。公司2021年营收增速放缓主要系由于军方的需求调整、订单延后,部分新型供氧面罩未在本期实现销售,造成军品销售收入较去年相比有较大幅度的下滑;同时由于氧气面罩销售结构的调整,以及毛利率较低的聚氨酯业务占比提升,公司盈利能力也受到一定影响,综合毛利率下降。费用端由于2021年发行上市、以及新业务的拓展,公司期间费用较去年有所增加,21年业绩整体承压。

   民用聚氨酯业务进展顺利,与佑旅优品(Uleemark)签订销售合同。2021年下半年公司三条产线均顺利建设完毕并投产,其中部分产线已到达满产满销的状态,21年实现大幅增长;剩余产线也已磨合较好,预计将于2022年投入使用,进一步增厚公司业绩。同时公司公告与佑旅优品签订了《产品年度采购框架合同》,合同约定自2022年2月25日起一年内,佑旅优品向上海自图采购各类型号隐形车衣总金额不低于1亿元,如若进展顺利,能够消化公司目前近半数产能,2022年聚氨酯业务放量可期。

   与上下游协同合作,形成聚氨酯保护膜全产业链布局。佑旅优品为小米生态链企业,其实控人林锦川先生善于行业资源的整合以及供应链打造,拥有终端车衣保护膜品牌Uleemark,并计划陆续拓展线下门店业务。公司与其建立合作将完善公司终端销售的缺失,叠加公司此前入股尼龙化学,未来将有望打通上游原材料的供应,逐步形成一条兼具上游原材料、车衣成品生产以及终端销售的全产业链条。

   投资分析意见:公司新业务进展顺利,已逐步由军用产品供应商,向军民两大业务的齐头并进的格局转型,聚氨酯业务有望快速增长。2021-2023年主要受到军方订单调整、新市场拓展的影响,我们下调盈利预测,预计2021-2023年实现归母净利润21/32/37百万元(原预测39/45/53百万元),对应PE47/31/27X。

   风险提示:大客户依赖风险、军品订单不确定性、新业务拓展不及预期