信邦制药(002390):业绩增长符合预期,提质增效提升医院盈利能力-公司信息更新报告

主营业务稳步增长,剔除非经费用影响业绩实现高增长,维持"买入"评级

   4月14日,公司发布2021年报:公司实现营收64.72亿,同比增长10.71％;归母净利润2.73亿,同比增长57.25％;扣非净利润2.90亿,同比增长45.74％;经营性现金净流量4.58亿,同比下降38.29％;EPS0.15元/股(+0.04元/股)。公司业绩符合我们之前的预期。公司2021年医药流通、医疗服务、医药制造三大业务板块的主营业务收入较2020年均稳步增长,运营效率逐渐提升,盈利能力提高,降本增效在2021年已有成效,整体费用率实现下降,预计控制药耗占比影响减小,整体增速将逐步回升。公司业务结构、治理结构皆理顺,其医疗服务业务在贵州省具备明显优势及发展潜力,我们维持2022-2023年不变并新增2024年盈利预测,预计2022-2024年归母净利润分别为3.51、4.37、5.47亿元,对应EPS分别为0.17、0.22、0.27元/股,当前股价对应P/E分别为30.9、24.9、19.9倍,维持"买入"评级。

   持续发展核心医院业务,提质增效提升医院盈利能力

   公司医疗服务业务坚持肿瘤专科、综合医院齐头并进的网络布局,拥有肿瘤医院、白云医院、乌当医院、仁怀新朝阳医院等7家医疗机构,分布在贵阳、安顺、遵义和六盘水,拥有床位数5,000余张。2021年公司致力于规范化、精细化管理,降本增效,未来随着费用占比趋于稳定,我们预计增速将继续提升。医院提质增效成效显著,肿瘤医院盈利能力快速提升。2021年医疗服务业务实现营收20.71亿元,同比增长5.24％,其中贵州肿瘤医院收入同比增长2.45％至10.79亿元,白云医院收入同比增长9.98％至5.77亿元。

   医药流通为省内龙头议价能力强,医药制造中药饮片增长快速

   医药流通:2021年公司医药流通实现营业收入53.62亿元,同比增长10.44％。其中,药品收入44.39亿元,同比增长10.08％;器械收入9.23亿元,同比增长12.22％。医药制造:2021年公司医药制造实现营业收入7.04亿元,同比增长16.05％,中成药销售稳步恢复及中药饮片销售大幅提升。

   风险提示:医保控费趋严;医院单床产出提升进度不及预期。